Назначение проектного анализа. Проектный анализ — реферат. Список использованной литературы
Главная » Фундамент » Назначение проектного анализа. Проектный анализ — реферат. Список использованной литературы

Назначение проектного анализа. Проектный анализ — реферат. Список использованной литературы

Проектный анализ - это методология, применяемая для определения, сравнения и обоснования альтернативных управленческих решений и проектов, что, в свою очередь, дает возможность осуществлять выбор и принимать выверенные решения в условиях ограниченности ресурсов.

Проектный анализ базируется на утверждении, что успешные проекты ведут к улучшению качества жизни и экономического развития общества в целом и его составляющих в частности. Поэтому целью курса "Проектный анализ" является предоставление системного представления о принципах, методах и средствах принятия решений, которые помогают рационально использовать имеющиеся ресурсы для удовлетворения общественных и личных потребностей.

Проект - одноразовый комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленный на удовлетворение определенной потребности путем достижения конкретных результатов при установленном материального (ресурсного) обеспечение с четко определенными целями в течение заданного периода времени.

Основные признаки проекта:

1. Количественная измеримость (все расходы и выгоды определяются количественно, то есть аналитик оценивает проект, опираясь на цифры).

2. Временной горизонт (каждый проект ограничивается во времени).

3. Целевая направленность (проект всегда направлен на достижение какой-то конкретной цели, удовлетворение определенной потребности).

4. Жизненный цикл (каждый проект проходит в своем развитии формы от замысла до реализации).

5. Существование в определенном внешней среде.

6. Системное функционирования проекта, элементный состав.

Классифицируют проекты по следующим критериям:

По классу (состав и структура самого проекта и его предметная область): монопроект, мультипроект, мегапроект;

По типу (основные сферы деятельности, в которых осуществляется проект): технический, организационный, экономический, социальный, смешанный;

По виду: инвестиционный, инновационный, исследования и развития, образовательной, комбинированный;

По продолжительности: краткосрочные (до 3 лет), средне-срочные (3-5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет);

По масштабу (размеры проекта, количество участников, степень влияния на окружающую среду): мелкие, средние, крупные, очень крупные;

По степени сложности: простые, сложные, очень сложные.

Концепция проектного анализа

Проектный анализ базируется на сравнении выгод и затрат, связанных с реализацией проекта, оценка которых осуществляется в денежном выражении.

Концепция проектного анализа является набором методических принципов, которые определяют последовательность сбора и способы анализа данных, методов определения инвестиционных приоритетов, способов учета широкого круга аспектов к принятию решений о реализации проекта.

Одной из главных задач проектного анализа является установление ценности проекта, которая определяется разницей его положительных результатов и негативных последствий. По такой оценке проекта возникают осложнения, связанные, во-первых, с

разным временем получения выгод и осуществления расходов, во-вторых, количественным и качественным измерениями реальных результатов проекта.

Проектный анализ предоставляет возможность просмотра значимости различных аспектов и их влияния на результаты проекта. Поэтому роль аналитика достаточно часто выходит за пределы анализа проекта и его усилия направляются на раскрытие экономических, экологических и социальных проблем, имеющихся в обществе на определенном этапе.

Итак, концепция проектного анализа основывается на выяснении расходов на осуществление проекта и изучении результатов с разносторонних позиций: интересов акционеров (или других собственников); экономики в целом; организаций, участвующих в осуществлении проекта; природного и социального внешней среды, в котором будет осуществляться проект. Подобные методики направлены на то, чтобы разработан проект был целесообразным с экономической и технической точки зрения, с учетом не только технологических или чисто технических аспектов проекта, но и системы управления финансированием, а также общую продолжительность результатов проекта.

Концепция проектного анализа дает системное представление о методах сравнения и оценки проектов, способы и средства привлечения ресурсов для реализации, а также механизм управления их жизненным циклом. То есть проектный анализ рассматривается как составляющая управления проектом.

Управление проектом включает следующие составляющие:

1) разработка проекта - сбор и анализ данных по проекту и выбор проекта на определенный момент;

2) формулировка проекта - определение и ранжирование по приоритетности соответствующих потребностей с четкой постановкой цели и определением результатов;

3) экспертиза проекта - проведение экспертизы по всем аспектам, принятия решения о целесообразности реализации проекта

4) мониторинг проекта после его внедрения и сравнение полученных результатов с начальным задачам;

5) осуществление проекта - анализ отклонений по ресурсам, тем, качеством.

Предмет, цели и задачи проектного анализа.

Проектный анализ -процесс исследования инвестиционной активности и комплексного анализа эффективности инвестиционной деятельности предприятия с целью выявления резервов роста, активности, и эффективности инвестиционной деятельности.

Целью проектного анализа является овладение знаниями о методологии, методике и инструментах подготовки, реализации и анализа проекта и инвестиционной программы, а также навыками по управлению и контроллингу инвестиционной деятельности.

Задачи курса:

1. овладеть знаниями и умениями проведения проектного стратегического и финансового анализа инвестиционных программ;

2. умение проводить многоцелевые и комплексные оценки эффективности программы;

3. овладение методиками инвестиционного планирования, контроллинга и мониторинга;

4. ознакомление с принципами и подходами финансовой диагностики (оценки) проектов.

Проектный анализ - комплексная экспертиза инвестиционного проекта программы по 7-ми направлениям:

1) технический анализ;

2) коммерческий анализ;

3) институциональный анализ;

4) социальный анализ;

5) экономический анализ;

6) экологический анализ;

7) финансовый анализ.

Каждая составляющая проектного анализа является неотъемлемой частью комплексной оценки эффективности проекта. Неудовлетворительные выводы об эффективности проекта по любой его составляющей свидетельствуют о неэффективности проекта в целом. При проведении проектного анализа важными становятся такие аспекты анализа, как: своевременность, качество выполнения, объективность заключений о результатах комплексной экспертизы.

Технический анализ. Целью технического анализа является определение наиболее подходящей для данного проекта техники и технологии производства. В заключении технического анализа должны содержаться выводы о технической обоснованности проекта. Объекты технического анализа:

§ географическое местоположение предприятия;

§ состав и наличие необходимой производственной инфраструктуры;

§ состав и наличие вспомогательных производств;

§ масштаб и сроки осуществления строительства;

§ техническая и технологическая организация структуры проекта;

§ выбор технологического оборудования и его соответствие производственной программе проекта;

§ график реализации проекта;

§ обоснование технической эксплуатации и необходимых ремонтов оборудования;

§ перечень всех необходимых ресурсов по проекту.

Коммерческий анализ отвечает на 2 вопроса:

1) имеется ли спрос на продукцию проекта;

2) как организовать снабжение проекта.

Цель коммерческого анализа – проверка обоснованности объёма прогнозируемого спроса на продукцию и прогнозируемых цен. Объекты коммерческого анализа : оценка ёмкости конечного рынка продукции и услуг; цены на продукцию; возможные варианты цен и ценовых стратегий; источники сырья по проекту; наличие договоров на поставку ресурсов; цены и организация оплаты ресурсов.


Институциональный анализ отвечает на вопросы:

1) в какой степени внешняя среда проекта способствует успешной реализации проекта контактных организационно-правовых институтов?

2) в какой степени исполнители проекта обладают всеми необходимыми для этого качествами?

Институциональный анализ имеет целью оценку организационной, политической и правовой, административной обстановки, в рамках которой проекты реализуются и эксплуатируются. Объекты институционального анализа : институциональные условия, в рамках которых будет действовать проект; оценка слабых и сильных сторон участвующих организаций в отношении их материальных и человеческих ресурсов, технической квалификации организационной структуры, управленческих и административных возможностей, финансового положения; оценка возможного влияния законов и политики на осуществление и эксплуатацию проекта; выдвижение предложений по технической помощи, которая может понадобиться для осуществления организационных изменений и разработки графика работ и ресурсов, необходимых для институциональной адаптации проектов.

Социальный анализ проверяет учет проектом социальных факторов, традиций и ценностей. Такие факторы влияют на осуществимость, практическую реализацию и эксплуатацию проектов. Объекты социального анализа : социально-культурные и демографические особенности полученных выгод от проектов; социальная и демографическая структура занятости в регионе; социальная стратегия реализации и эксплуатации проекта. Социальный анализ должен выразить цели проекта, отражающие интересы населения и организаторов проекта. Социальный анализ может предложить меры, которые обеспечивают соответствие результатов проекта интересам целевой социальной группы. Он также может наметить такую стратегию осуществления проекта, которая пользовалась бы поддержкой населения, и способствовала достижению целей проекта.

Экологический анализ Экологический анализ определяет возможное влияние реализации инвестиционного проекта на окружающую среду и учитывает экологические аспекты в процессе разработки проекта. Объекты экологического анализа : существующие экологические условия; механизм потенциального влияния проекта на окружающую среду, в т.ч. благоприятное воздействие; экологическая привлекательность альтернативных вариантов (вариантов проектов, выбора объектов, технологий, инженерных решений). Целью экологического анализа является разработка планов и программ экологической оптимизации проекта. В рамках каждого крупного инвестиционного проекта должна проводится оценка воздействия на окружающую среду. Оценка воздействия на окружающую среду проводится специальными экспертами, стоимость такой оценки велика (от 0,5 до 5% от стоимости проекта).

Экономический анализ исследует проект на макро уровне и оценивает правомерность привлечения проектом использования национальных ресурсов в условиях их ограниченности и конкуренции за их использование. Кроме этого экономический анализ оценивает эффективность используемых государственных средств, как прямых государственных вложений, так и косвенных (налоговые льготы, дотации и т.п.).

Финансовый анализ проекта – заключающий этап комплексной экспертизы проекта. Здесь обобщаются результаты и данные всех предыдущих направлений анализа, и на основании этих данных готовится прогнозная бухгалтерская и финансовая отчетность. Финансовый анализ даёт окончательную оценку о возможностях реализации инвестиционного проекта и о фактических показателях его стоимости и эффективности. Финансовый анализ даёт заключение об эффективности использования средств каждым участником инвестиционного проекта. Объектами финансового анализа являются разработанные прогнозные отчёты:

Отчёт о движении денежных средств;

Отчёт о денежных потоках инвестиций;

Балансовый отчёт;

Отчёт о прибылях и убытках;

Отчёт о ликвидности проекта.

Конечная цель финансового анализа – определение оценок доходности, ликвидности и риска проекта. В ходе финансового анализа также разрабатывается и оптимизируется схема финансирования проекта, возможные дополнительные схемы финансирования, а также инвестиционно-финансовый план предприятия. Некачественное проведение всех предыдущих экспертиз окажет влияние на заключение финансового анализа проекта.

Понятие и классификация инвестиционных проектов. Сущность проектного анализа. Виды проектного анализа. Анализ коммерческой выполнимости проекта. Технический анализ. Финансовый анализ. Экономический анализ. Институциональный анализ. Анализ риска.

Виды проектного анализа

Реферат подготовлен

Филиал С-Пб. института Финансы и статистика

Санкт-Петербург, 2005 г.

Введение

Условием развития и устойчивой жизнедеятельности любой организации является эффективность вложения инвестиций в определенные инвестиционные проекты. Проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату.

Само понятие инвестиции (от лат. investio – одеваю) означает вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей. Инвестиции – это то, что “откладывают” на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше потреблять в будущем. Одна часть инвестиций – это потребительские блага, которые не используются в текущем периоде, а откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов). Другая часть инвестиций – это ресурсы, которые направляются на расширение производства (вложения в здания, машины и сооружения).

Значение проектного анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Подробное всестороннее рассмотрение видов проектного анализа необходимо для эффективной деятельности предприятия, способного функционировать основываясь на принципах рыночной экономики.

1. Понятие и классификация инвестиционных проектов

Инвестиционный проект (investment project) - план или программа вложения инвестиций для достижения поставленных целей. Иногда под инвестиционным проектом понимают систему организационно-правовых, аналитических, инженерно-технических, экономических и расчетно-финансовых документов, необходимых для обоснования и проведения соответствующих работ по реализации проекта.

Понятие «инвестиционный проект» употребляется в двух смыслах:

Как, дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов). Близким по смыслу в этом случае являются термины «хозяйственное мероприятие», «работа (комплекс работ)», «проект»;

Как система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия.

Множество разнообразных инвестиционных проектов, реализуемых на практике, может быть классифицировано в зависимости от различных признаков. С точки зрения общего подхода к классификации инвестиционных проектов можно выделить следующие признаки:

Тип проекта - в зависимости от сферы деятельности, в которой осуществляется реализация проекта (организационная, технологическая, экономическая, социальная, смешанная);

Масштаб проекта - монопроект, мультипроект, мегапроект (монопроект - проект различного типа и вида, мультипроект - комплексный проект, состоящий из ряда монопроектов, мегапроект - программа развития регионов, отраслей, включающий в свой состав ряд моно- и мультипроектов);

Вид проекта - по характеру предметной области проекта (инновационные, учебно-образовательные, смешанные и др.);

Длительность проекта - по продолжительности периода реализации цикла проекта (краткосрочные - до 1 года, среднесрочные - 1 - 3 года, долгосрочные - свыше 3 лет).

В зависимости от типа проекты можно классифицировать следующим образом:

Социально-технические, направленные на повышение производительности труда работающих и улучшение условий на рабочих местах;

Организационно-управленческие, способствующие совершенствованию организации производства и повышению производительности труда управленческого персонала;

Информационные, связанные с совершенствованием информационных потоков и их автоматизацией;

Интегрированные, состоящие из отдельных элементов предыдущих типов проектов;

Другие, отражающие проекты, не вошедшие в приведенный перечень.

По масштабу реализации проекты могут внедряться как на уровне всей организации, так и на уровне отдельных цехов, участков и отдельных рабочих местах.

По длительности цикла проекты могут быть, как и в общем случае, краткосрочными (до 1 года), среднесрочными (до 3 лет), долгосрочными (более 3 лет).

Все множество разнообразных инвестиционных проектов может быть классифицировано в зависимости от других признаков, в отличие от тех, которые были рассмотрены.

2. Сущность проектного анализа

Практика проектного анализа позволяет обобщить опыт разработки проектов и перечислить типовые проекты. Основные типы инвестиционных проектов, которые встречаются, сводятся к следующим.

Замена устаревшего оборудования, как естественный процесс продолжения существующего бизнеса в неизменных масштабах. Обычно подобного рода проекты не требуют очень длительных и многосложных процедур обоснования и принятия решений. Многоальтернативность может появляться в случае, когда существует несколько типов подобного оборудования, и необходимо обосновать преимущества одного из них.

Замена оборудования с целью снижения текущих производственных затрат. Целью подобных проектов является использование более совершенного оборудования взамен работающего, но сравнительно менее эффективного оборудования, которое в последнее время подверглось моральному старению. Этот тип проектов предполагает очень детальный анализ выгодности каждого отдельного проекта, т.к. более совершенное в техническом смысле оборудование еще не однозначно более выгодно с финансовой точки зрения.

Увеличение выпуска продукции и/или расширение рынка услуг. Данный тип проектов требует очень ответственного решения, которое обычно принимается верхним уровнем управления предприятия. Наиболее детально необходимо анализировать коммерческую выполнимость проекта с аккуратным обоснованием расширения рыночной ниши, а также финансовую эффективность проекта, выясняя, приведет ли увеличение объема реализации к соответствующему росту прибыли.

Расширение предприятия с целью выпуска новых продуктов. Этот тип проектов является результатом новых стратегических решений и может затрагивать изменение сущности бизнеса. Все стадии анализа в одинаковой степени важны для проектов данного типа. Особенно следует подчеркнуть, что ошибка, сделанная в ходе проектов данного типа, приводит к наиболее драматическим последствиям для предприятия.

Проекты, имеющие экологическую нагрузку. В ходе инвестиционного проектирования экологический анализ является необходимым элементом. Проекты, имеющие экологическую нагрузку, по своей природе всегда связаны с загрязнением окружающей среды, и потому эта часть анализа является критичной. Основная дилемма, которую необходимо решить и обосновать с помощью финансовых критериев - какому из вариантов проекта следовать: (1) использовать более совершенное и дорогостоящее оборудование, увеличивая капитальные издержки, или (2) приобрести менее дорогое оборудование и увеличить текущие издержки.

Другие типы проектов, значимость которых в смысле ответственности за принятие решений менее важна. Проекты подобного типа касаются строительства нового офиса, покупки нового автомобиля и т. д.

Предварительная стадия разработки и анализа проекта

После формулировки бизнес идеи будущего инвестиционного проекта естественным образом возникает вопрос, способно ли предприятие реализовать эту идею в принципе. Для ответа на этот вопрос необходимо проанализировать состояние отрасли экономики, к которой принадлежит предприятие, и сравнительное положение предприятия в рамках отрасли. Данный анализ и составляет содержание предварительной стадии разработки и анализа инвестиционного проекта. В практике западного проектного анализа принято использовать следующие два критерия: зрелость отрасли, конкурентоспособность предприятия (его положения на рынке). Стадия предварительного анализа не должна быть продолжительной по времени, и выводы, которые делаются на предварительном этапе преимущественно, базируются на качественных оценках. Тем не менее, эта стадия необходима, по крайней мере, по следующим двум причинам: при дальнейшем общении со стратегическим инвестором вопросы зрелости отрасли и конкурентного положения предприятия обязательно будут подниматься и к этому необходимо быть готовым заранее, если менеджеры предприятия не позаботятся об этом анализе, то стратегический инвестор сделает это сам и его выводы могут быть не столь благоприятными.

Общая последовательность разработки и анализа проекта

Несмотря на разнообразие проектов их анализ обычно следует некоторой общей схеме, которая включает специальные разделы, оценивающие коммерческую, техническую, финансовую, экономическую и институциональную выполнимость проекта. Добропорядочный, с точки зрения стратегического инвестора, проект должен оканчиваться анализом риска. На рис. 1 представлена общая последовательность анализа проекта. Следует отметить, что используемая на схеме резолюция "Проект отклоняется" носит условный характер. Проект действительно должен быть отклонен в своем исходном виде. В то же время проект может быть видоизменен по причине, например, его технической невыполнимости и анализ модифицированного проекта должен начаться с самого начала.

3. Виды проектного анализа

3.1. Анализ коммерческой выполнимости проекта

Принципиально суть маркетингового анализа заключается в ответе на два простых вопроса:

Сможем ли мы продать продукт, являющийся результатом реализации проекта?

Сможем ли мы получить от этого достаточный объем прибыли, оправдывающий инвестиционный проект?

По статистике последних лет степень разорения фирм в нашей стране около 80%. Основная причина банкротств - недостаточный маркетинг.

Базовые вопросы маркетингового анализа состоят в следующем.

На какой рынок сфокусирован проект? На международный или внутренний?

Предполагает ли проект баланс между международным и внутренним рынком?

Если проект нацелен на международный рынок, совпадает ли его цель с принципиальными политическими решениями государства?

Если проект сфокусирован на внутренний рынок, отвечают ли его цели внутренней государственной политике?

Если проект несовместим с политикой государства, стоит ли его рассматривать дальше?

Так как проекты осуществляются при уже существующих рынках, в проекте должна быть приведена их характеристика. Маркетинговый анализ должен также включать анализ потребителей и конкурентов. Анализ потребителей должен определить потребительские запросы, потенциальные сегменты рынка и характер процесса покупки. Для этого разработчик проекта должен провести детальное исследование рынка. Кроме того, необходимо провести анализ основных конкурентов в рамках рыночной структуры и институциональных ограничений, на нее влияющих. На основе результатов маркетингового анализа разрабатывается маркетинговый план. В нем должны быть определены стратегии разработки продукта, ценообразования, продвижения товара на рынок и сбыта. Эти элементы маркетинговой смеси должны быть объединены в единое целое, которое должно обеспечить продукту наиболее выгодное конкурентное положение на рынке.

Маркетинговый план должен также учитывать наличие других продуктов в ассортиментном наборе фирмы, а также организационные, финансовые, производственные и снабженческие аспекты ее деятельности. В рамках маркетингового плана желательно спрогнозировать реакцию конкурентов и ее последующее влияние на возможность выполнения маркетингового плана. В заключение отметим, что маркетинговый раздел имеет определяющее значение при анализе проектов, так как позволяет получить рыночную информацию, необходимую для оценки жизнеспособности проекта. Очень часто случается, что фирма расходует значительные средства и усилия на осуществление все разрастающихся снабженческих и сбытовых операций только ради того, чтобы никогда не получить ожидаемую выгоду, упущенную из-за плохого маркетингового анализа.

3.2. Технический анализ

Задачей технического анализа инвестиционного проекта является:

определение технологий, наиболее подходящих с точки зрения целей проекта,

анализ местных условий, в том числе доступности и стоимости сырья, энергии, рабочей силы,

проверка наличия потенциальных возможностей планирования и осуществления проекта.

Технический анализ обычно производится группой собственных экспертов предприятия с возможным привлечением узких специалистов. Стандартная процедура технического анализа начинается с анализа собственных существующих технологий. При этом необходимо руководствоваться следующими критериями: (1) технология должна себя хорошо зарекомендовать ранее, то есть быть стандартной, (2) технология не должна быть ориентирована на импортное оборудование и сырье. Если оказывается невозможным использовать собственную технологию, то проводится анализ возможности привлечения зарубежной технологии и оборудования по одной из возможных схем:

совместное предприятие с иностранной фирмой - частичное инвестирование и полное обеспечение всеми технологиями;

покупка оборудования, которое реализует технологическое know-how;

"turn-key" - покупка оборудования, постройка завода, наладка технологического процесса;

"product-in-hand" - "turn-key" плюс обучение персонала до тех пор, пока предприятие не произведет необходимый готовый продукт;

покупка лицензий на производство;

техническая помощь со стороны зарубежного технолога.

Правило выбора технологии предусматривает комплексный анализ некоторых альтернативных технологий и выбор наилучшего варианта на основе какого-либо агрегированного критерия.

Ключевые факторы выбора среди альтернативных технологий сводятся к анализу следующих аспектов использования технологий.

Прежнее использование выбранных технологий в сходных масштабах (масштабы могут быть слишком велики для конкретного рынка).

Доступность сырья (сколько потенциальных поставщиков, какие их производственные мощности, качество сырья, каково количество других потребителей сырья, стоимость сырья, метод и стоимость доставки, риск в отношении окружающей среды).

Коммунальные услуги и коммуникации.

Нужно быть уверенным, что организация, которая продает технологию, имеет на нее патент или лицензию.

По крайней мере начальное сопровождение производства продавцом технологии.

Приспособленность технологии к местным условиям (температура, влажность и т.п.).

Загрузочный фактор (в процентах от номинальной мощности по условиям проекта) и время для выхода на устойчивое состояние, соответствующее полной производительности.

Безопасность и экология.

Капитальные и производственные затраты.

В табл.1 приведен пример такого многоальтернативного выбора, в котором каждый фактор оценивается по десятибалльной шкале.

Таблица 1

Пример выбора лучшего технического решения

Ключевые факторы

Альтернативы

критерия

Прежнее использование

Доступность сырья

Коммунальные услуги и коммуникация

Наличие патента или лицензии

Приспособленность технологии к местным условиям

Загрузочный фактор

Безопасность и экология

Капитальные и производственные затраты

Величина взвешенного критерия

Наилучшим принимается технический проект, который имеет наибольшее значение критерия. В частности, в рассмотренном примере технические альтернативы А и D почти одинаковые, но можно отдать предпочтение D.

3.3. Финансовый анализ

Данный раздел инвестиционного проектного анализа является наиболее объемным и трудоемким. Обстоятельному изложению этого вопроса будет посвящено несколько отдельных глав. Сейчас мы очертим лишь комплекс вопросов финансового анализа с их взаимной увязкой. Общая схема финансового раздела инвестиционного проекта следует простой последовательности.

Анализ финансового состояния предприятия в течение трех (лучше пяти) предыдущих лет работы предприятия.

Анализ финансового состояния предприятия в период подготовки инвестиционного проекта.

Анализ безубыточности производства основных видов продукции.

Прогноз прибылей и денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта.

Оценка эффективности инвестиционного проекта.

Остановимся кратко на ключевых вопросах финансового раздела инвестиционного проекта. Финансовый анализ предыдущей работы предприятия и его текущего положения обычно сводится к расчету и интерпретации основных финансовых коэффициентов, отражающих ликвидность, кредитоспособность, прибыльность предприятия и эффективность его менеджмента. Обычно это не вызывает затруднения. Важно также представить в финансовом разделе основную финансовую отчетность предприятия за ряд предыдущих лет и сравнить основные показатели по годам. Если инвестиционный проект готовится для привлечения западного стратегического инвестора, финансовую отчетность следует преобразовать в западные форматы той страны, из которой предполагается привлечь инвестора.

Анализ безубыточности включает в себя систематическую работу по анализу структуры себестоимости изготовления и продажи основных видов продукции и разделение всех издержек на переменные (которые изменяются с изменением объема производства и продаж) и постоянные (которые остаются неизменными при изменении объема производства). Основная цель анализа безубыточности - определить точку безубыточности, т.е. объема продаж товара, который соответствует нулевому значению прибыли. Важность анализа безубыточности заключается в сопоставлении реальной или планируемой выручки в процессе реализации инвестиционного проекта с точкой безубыточности и последующей оценки надежности прибыльной деятельности предприятия. Наиболее ответственной частью финансового раздела проекта является собственно его инвестиционная часть, которая включает

определение инвестиционных потребностей предприятия по проекту,

установление (и последующий поиск) источников финансирования инвестиционных потребностей,

оценка стоимости капитала, привлеченного для реализации инвестиционного проекта,

прогноз прибылей и денежных потоков за счет реализации проекта,

оценка показателей эффективности проекта.

Наиболее методически сложным является вопрос оценки окупаемости проекта в течение его срока реализации. Объем денежных потоков, которые получаются в результате реализации проекта должен покрывать величину суммарной инвестиции с учетом принципа "стоимости денег во времени". Данный принцип гласит: "Доллар сейчас стоит больше, чем доллар полученный через год", т.е. каждый новый поток денег полученный через год имеет меньшую значимость, чем равный ему по величине денежный поток, полученный на год раньше. В качестве характеристики, измеряющей временную значимость денежных потоков, выступает норма доходности от инвестирования полученных в ходе реализации инвестиционного проекта денежных потоков.

Итак, проект принимается с точки зрения финансовых критериев, если суммарный денежный поток, генерируемый инвестицией, покрывает ее величину с учетом описанного выше финансового феномена

В процессе оценки окупаемости проекта критичным является вопрос учета инфляции. В самом деле, денежные потоки, развернутые во времени, следует пересчитать в связи с изменением покупательной способности денег. В то же время существует положение, согласно которому конечный вывод об эффективности инвестиционного проекта может быть сделан, игнорируя инфляционный эффект. В одной из глав будет показано, что инфляционное изменение уровня цен не влияет на оценку чистого приведенного к настоящему моменту значения денежных потоков, на базе которых определяется основной показатель эффективности инвестиционного проекта.

3.4. Экономический анализ

Основной вопрос финансового анализа: может ли проект увеличить богатство владельцев предприятия (акционеров)? Ответ на этот вопрос, как было показано в предыдущем разделе, можно дать с помощью анализа денежных потоков. Экономический анализ состоит в оценке влияния вклада проекта в увеличении богатства государства (нации). В чем необходимость экономического анализа? Если рынок полностью (идеально) свободный, то никакого экономического анализа делать не надо, так как то, что выгодно владельцам компании, одновременно выгодно всем остальным. Укрупненно процедура оценки экономической эффективности может быть представлена в виде следующей последовательности.

Представить результаты финансового анализа.

Сделать новую классификацию затрат и доходов с точки зрения экономического анализа.

Перевести финансовые значения в экономические (они не совпадают по причине несоответствия цен и затрат для внешнего и внутреннего рынка).

Оценить стоимость других возможностей для использования ресурсов и получения такого же продукта.

Исключить все расчеты по внутренним платежам (так как они не изменяют общего богатства страны).

Сопоставить ежегодные экономические потоки средств с исходным объемом инвестиции (это будет конечный итог).

Еще раз подчеркнем, что экономический анализ обычно проводится для крупных инвестиционных проектов, которые разрабатываются по заказу правительства и призваны решить какую-либо национально значимую задачу. Если предприятие разрабатывает инвестиционный проект по своей собственной инициативе, самостоятельно привлекая инвестора, оно в конечном итоге фокусирует общий интерес проекта на выгодах его участников, главным образом тех физических и юридических лиц, которые предоставили финансовые ресурсы для проекта. И если в число этих лиц не входит государство, экономический анализ проекта можно не производить.

3.5. Институциональный анализ

Институциональный анализ оценивает возможность успешного выполнения инвестиционного проекта с учетом организационной, правовой, политической и административной обстановки. Этот раздел инвестиционного проекта является не количественным и не финансовым. Его главная задача - оценить совокупность внутренних и внешних факторов, сопровождающих инвестиционный проект.

Оценка внутренних факторов обычно производится по следующей схеме.

1.Анализ возможностей производственного менеджмента. Хорошо известно, что плохой менеджмент в состоянии завалить любой, даже сверх хороший проект. Анализируя производственный менеджмент предприятия, необходимо сфокусироваться на следующих вопросах: опыт и квалификация менеджеров предприятия, их мотивация в рамках проекта (например в виде доли от прибыли), совместимость менеджеров с целями проекта и основными этическими и культурными ценностями проекта.

2.Анализ трудовых ресурсов. Трудовые ресурсы, которые планируется привлечь для реализации проекта должны соответствовать уровню используемых в проекте технологий. Данный вопрос становится актуальным в случае использования принципиально новой для предприятия зарубежной или отечественной технологии. Может сложиться ситуация, когда культура производства на предприятии попросту не соответствует разрабатываемому проекту, и тогда необходимо либо обучать рабочих, либо нанимать новых.

3.Анализ организационной структуры. Данный раздел инвестиционного проекта является наиболее сложным, учитывая практически полное отсутствие опыта на украинских предприятиях в этом вопросе. Принятая на предприятии организационная структура не должна тормозить развитие проекта. Необходимо проанализировать, как происходит на предприятии процесс принятия решений и как осуществляется распределение ответственности за их выполнение. Не исключено, что управление реализацией разрабатываемого инвестиционного проекта следует выделить в отдельную управленческую структуру, перейдя от иерархической к матричной структуре управления в целом по предприятию.

Основные приоритеты в плане анализа внешних факторов главным образом обусловлены следующими двумя аспектами.

Политика государства, в которой выделяются для детального анализа следующие позиции: условия импорта и экспорта сырья и товаров, возможность для иностранных инвесторов вкладывать средства и экспортировать товары, законы о труде, основные положения финансового и банковского регулирования.

Данные вопросы наиболее важны для тех проектов, которые предполагают привлечение западного стратегического инвестора.

Одобрение государства. Данный фактор следует рассматривать главным образом для крупных инвестиционных проектов, направленных на решение крупной задачи в масштабах экономики страны в целом. Здесь наиболее важным является фактор времени для одобрения. Наиболее опасной выглядит ситуация, когда проект безупречен в техническом, финансовом и экономическом отношении, есть инвесторы, готовые сейчас вложить деньги в проект, но решение государства задерживается или откладывается на 1-2 года. В результате инвестор вкладывает деньги в другой проект.

3.6. Анализ риска

Суть анализа риска состоит в следующем. Вне зависимости от качества допущений, будущее всегда несет в себе элемент неопределенности. Большая часть данных, необходимых, например, для финансового анализа (элементы затрат, цены, объем продаж продукции и т. п.) являются неопределенными. В будущем возможны изменения прогноза как в худшую сторону (снижение прибыли), так и в лучшую. Анализ риска предлагает учет всех изменений, как в сторону ухудшения, так и в сторону улучшения.

В процессе реализации проекта подвержены изменению следующие элементы: стоимость сырья и комплектующих, стоимость капитальных затрат, стоимость обслуживания, стоимость продаж, цены и так далее. В результате выходной параметр, например прибыль, будет случайным. Риск использует понятие вероятностного распределения и вероятности. Например, риск равен вероятности получить отрицательную прибыль, то есть убыток. Чем более широкий диапазон изменения факторов проекта, тем большему риску подвержен проект. Иногда в процессе анализа риска ограничиваются анализом сценариев, который может быть проведен по следующей схеме.

Выбирают параметры инвестиционного проекта в наибольшей степени неопределенные.

Производят анализ эффективности проекта для предельных значений каждого параметра.

В инвестиционном проекте представляют три сценария:

наиболее пессимистичный,

наиболее оптимистичный (необязательно).

Стратегический инвестор обычно делает вывод на основе наиболее пессимистичного сценария.

В заключение отметим, что окончательно инвестиционный проект оформляется в виде бизнес-плана. В этом бизнес-плане, как правило, отражаются все перечисленные выше вопросы. В то же время, структура бизнес-плана не предполагает повторение разделов настоящей главы. Более того, следует однозначно уяснить, что нет строгих стандартов бизнес планирования, которым надлежит следовать "во всех случаях жизни". Бизнес-план инвестиционного проекта, в первую очередь, должен удовлетворить требованиям того субъекта инвестиционной деятельности, от решения которого зависит дальнейшая судьба проекта.

Заключение

Применение любых, даже самых изощренных, методов не обеспечит полной предсказуемости конечного результата, основной целью является сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного проектного анализа. Для этого целесообразно учитывать и применять все виды проектного анализа, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Общая схема всех видов оценки эффективности проектного анализа в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами. А мероприятия по оценке риска инвестирования и применение методики учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить вероятность правильного решения, могут существенно повысить обоснованность и корректность результатов анализа.

Анализ развития и распространения всех видов определения эффективности инвестиций доказывает необходимость и возможность их применения для оценки инвестиционных проектов, путем проведения проектного анализа по каждому из критериев воздействия. При этом следует учесть, что во всех случаях исследовались промышленные предприятия, которые зачастую проводят инвестиции вследствие технической необходимости. Тем более важен проектный анализ инвестиционных вложений в деятельности финансового института, ориентированного на получение прибыли и имеющего многочисленные возможности альтернативного вложения средств. В реальной ситуации проблема выбора проектов может быть весьма непростой. Не случайно многочисленные исследования и обобщения практики принятия решений в области инвестиционной политики на показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Поэтому следует подчеркнуть, что виды количественной и качественной оценки путем рассмотрения каждого из видов не должны быть самоцелью, равно как их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью. Основой удачного вложения денег в инвестиционный проект служит гармоничный учет всех факторов анализируемых при рассмотрении видов проектного анализа.

Список литературы

1. Бочаров В.В. инвестиционный менеджмент. – СПб., Питер, 2000.

2. Деева А.И. «Инвестиции» М.: Экзамен 2004 г.

3. «Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятия», Бочаров В. В., М., «Финансы и статистика», 1998 г.

4. «Стратегическое планирование инвестиционной деятельности», Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П., СПб, 1998 г.

5. «Оценка эффективности инвестиционных проектов», Виленский П.Л., Лившиц В.К., Орлова Е.Р., Смолян С.Л., М. 1998 г.

6. «Финансовый менеджмент» под ред. Е.С.Стояновой М.: Перспектива 2004 г.

7. Г.В. Савицкая «Экономический анализ» учебник М.: ООО Новое знание – 2004 г.

Г.В. Савицкая «Экономический анализ» учебник М.: ООО Новое знание – 2004 г.

«Стратегическое планирование инвестиционной деятельности», Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П., СПб, 1998 г. (с. 115)

«Финансовый менеджмент» под ред. Е.С.Стояновой М.: Перспектива 2004г.

Деева А.И. «Инвестиции» М.: Экзамен 2004 г.

Бочаров В.В. инвестиционный менеджмент. – СПб., Питер, 2000.

Проектный анализ – это совокупность знаний для системного улучшения и оценки проектов на различных уровнях управления ими (уровни управления – топ-менеджмент; текущие работы с действующми проектами; каждодневные работы или проектный мониторинг)

Задача проектного анализа состоит в:

· Создать целостную картину через его комплексное изучение

· Определить выгоды и ресурсы проекта

· Показать возможность осуществления проекта в условиях многообразия факторов окружающей среды и ограниченности ресурсов

· Разработать условия для эффективного выполнения проекта (систему УП)

· Обеспечить соблюдение всех участников проекта

Основными направлениями проектного анализа являются:

· Маркетинг проекта

· Разработка технического задания на проект

· Технический анализ

· Экологический анализ

· Социальный анализ

· Институциональный анализ

· Экономический анализ

· Анализ рисков

Маркетинг проекта

Маркетинг проекта состоит из вертикального и горизонтального. Относительно вертикального мы мы имеем ввиду выполнение всех его составляющих

· Маркетинговые исследования (сбор и обработка информации)

· Разработка стратегий маркетинга

· Разработка концепции проекта (как будем достигать)

· Разработка программы маркетинга (план маркетинга)

· Разработка бюджета маркетинга

· Реализация мероприятий маркетинга

Разработка технического задания

Тех.Задание – документ, который определяет конечный результат или цели проекта в виде продукции или услуги для заказчика или клиента. Данный документ используется заказчиком или командой проекта для измерения прогресса проекта.



В ТЗ прописываются:

· цели проекта (выпустить что-либо в срок и поставленный бюджет)

· промежуточные результаты (технические финансовые)

· контрольные точки

· технические требования (соответствие стандартам)

· ограничения и исключения

· процедура проверки выполнения работ совместно с заказчиком или клиентом

Технический анализ

Цель –определить жизнеспособность проекта с технической стороны. Задача – инженерное проектирование – поиск технического решения,которое наилучшим образом будет соответствовать инвестиционным намерениям участников проекта. Тех. Анализ должен подтвердить, что активы,которые будут вовлечены, будут размещены и снабжены требуемыми материалами и другими ресурсами, будут способны обеспечить выпуск продукции /услуг в объёмах, необходимых для признания проекта эффективным.

Аспекты технического анализа:

· Выбор технологии (как она испытана на практике, насколько морально устарела, наличие аналогов..)

· Определение размеров проекта (расчёт производственных программ и мощностей)

· Определение сроков службы оборудования

· Местонахождение основного и вспомогательного производства (где будет находиться проект – инфраструктура, обеспеченность источниками энергии, транспортная система)

· Оценка стоимости строительства новых зданий и сооружений

· Оценка стоимости оборудования (материала)

· Календарное планирование

Экологический анализ

Цель – оценить влияние проекта на природу. Задача – установление потенциального ущерба окружающей среде во время осуществления и эксплуатации проекта и определение мер, необходимых для его смягчения и предотвращения. Существует три категории проектов, различающихся степенью воздействия на окружающую среду. А- сильное воздействие на природу (строительство плотин, добыча полезных ископаемых, химическое производство);В- ограниченная степень воздействия (строительные объекты, спортивные сооружения); С – П, не оказывающие воздействия на природу (П здравоохранения, социального характера, политические).

Меры по снижению слияния на природу – меняем метсополодение,оборудоывние,ограничения регламентного (док-го) характера, административные меры.

Социальный анализ

Цель – выявить зоны влияния проекта на общественные интересы и оценить степень социальных противоречий. Задача – помочь проекту сбалансировать взаимозависимые социальные последствия.

Социальные последствия – территориальные, демографические, соц-эк-е, соц-политические, изменение моральной и идеологической ситуации.

Институциональный анализ

Суть анализа – понять на каких основах будем руководить проектом. Задача – сформулировать организационную культуру УП, спроектировать систему УП.

Важные элементы УП:

1. Функции (основные, конкретные). Матрица РАЗУ

2. Структура УП

3. Участники и персонал

4. Система отчётных документов (бухгалтерские и т.д.)

5. Система информационного обеспечения (программные продукты)

Экономический анализ (финансовый):

Цель - понять экономику проекта в целом, насколько он интересен на уровне государства.

Целью финансово-экономического анализа является определение величин необходимых финансовых ресурсов, распределение ресурсов по этапам разработки проекта и оценка источников финансирования.

Рассматриваемый проект можно разбить на 4 этапа:

1) Получение необходимых разрешительных документов

2) Редакционные работы

3) Закупка необходимых материалов

4) Начальный этап реализации проекта

Существуют три формы отчётности, по которым анализируется проект – отчёт о рпибылях и убытках, поток денежных платежей, баланс.

1. Отчёт о прибылях и убытках

Наименование позиции Шаги проекта (тыс. руб)
1 2 3 4
1. Выручка от реализации 0,0 0,0 0,0 500,0
2. Прямые затраты 1500,0 170,0 50,0 156,0
3. Маржинальная прибыль -1500,0 -170,0 -50,0 344,0
4. Накладные расходы 9,0 8,0 5,0 29,0
5. Прибыль от операционной деятельности -1491,0 -162,0 -45,0 315,0
6. Процент за кредит (финансовые накладные расходы) 0,0 0,0 0,0 0,0
7. Амортизационные отчисления 0,0 11,0 10,0 13,0
8. Доходы от прочей реализации и внереализационные доходы 0,0 0,0 0,0 0,0
9. Балансовая прибыль -1491,0 -173,0 -55,0 302,0
10. Налоги 0,0 0,0 0,0 9,06
11. Чистая прибыль -1491,0 -173,0 -55,0 292,94
12. Дивиденды 0,0 0,0 0,0 0,0
13. Нераспределенная прибыль (убыток) -1491,0 -173,0 -55,0 292,94
14. По нарастающему итогу -1491,0 -1664,0 -1719,0 -1427,4

2. Отчёт о движении денежных средств

1) От операционной деятельности

Наименование позиции Денежное выражение, тыс. руб
1 2 3 4
1. Поступления от продаж 0,0 0,0 0,0 500,0
2. Затраты на сырье и материалы 0,0 0,0 0,0 156,0
3. Затраты на сдельную заработную плату 0,0 0,0 0,0 100,0
4. Суммарные прямые издержки 0,0 0,0 0,0 256,0
5. Постоянные издержки 0,0 10,0 6,0 20,0
6. Затраты на персонал 5,0 18,0 12,0 197,0
7. Суммарные постоянные издержки 5,0 28,0 18,0 217,0
8. Вложения в краткосрочные ценные бумаги 0,0 0,0 0,0 0,0
9. Доходы по краткосрочным ценным бумагам 0,0 0,0 0,0 0,0
10. Другие поступления 0,0 0,0 0,0 0,0
11. Другие выплаты 0,0 0,0 0,0 0,0
12. Налоги и сборы 1,75 6,3 4,2 68,95
13. Денежный поток от операционной деятельности -6,75 -34,3 -22,2 -285,95

2) От инвестиционной деятельности

Наименование позиции Денежное выражение, тыс. руб
1 2 3 4
14. Затраты на приобретение активов 0,0 0,0 50,0 0,0
15. Другие издержки подготовительного этапа 1491,0 4,0 2,8 32,4
16. Поступления от реализации активов 0,0 0,0 0,0 0,0
17. Приобретение прав собственности 0,0 0,0 0,0 0,0
18. Продажа прав собственности 0,0 0,0 0,0 0,0
19. Пополнения за счет увеличения оборотного капитала 0,0 0,0 0,0 0,0
20. Денежный поток от инвестиционной деятельности -1491,0 -4,0 -52,8 -32,4

3) От финансовой деятельности

3. Финансовые показатели

1) Чистый доход

ЧД = [ДП(1) + ДП(2) + ДП(3) + ДП(4)] / 4

ДП – денежный поток

2) Чистый дисконтированный доход (NPV)

ЧДД = ЧД * (1/ (1+Е) t)

PI(з) = накопленные поступления / накопленные платежи

PI(и) = ДП от операционной деятельности / ДП от инвестиционной деятельности

5) Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) показывает минимальный объем доп финансирования проекта, необходимого для обеспечения его финансовой реализуемости.

Анализ рисков

Целью данного анализа является определение потенциальных рисков проекта, их оценка и определение возможных мер снижения их негативного влияния на проект.

К качественному анализу так же относится (пример):

Комплекс задач Риск Вероят-ность наступ-ления риска (от 0 до 1) Сте-пень воздей-ствия риска на П.(от 0 до 1) Инте-граль-ная оценка Ранг
Финан-совые риски Превышение запланированного бюджета 0,22 0,7 0,154
Снижение нормы прибыли из-за роста цен на печатные материалы 0,25 0,5 0,125
Изменение курса валют и процентных ставок 0,6 0,2 0,12
Марке-тинговые риски Недостаточное изучение потребностей рынка 0,1 0,8 0,08
Ошибка в политике продвижения товара 0,2 0,7 0,14
Неверное определение каналов сбыта 0,05 0,6 0,03
ранг
Ранг – самые опасные риски,расстанавливается по интергральной оценке (самой высокой ставится самый высокий ранг), далее чертиться роза рисков (по рангам риски распределяются внутри круга, линии - ранги)

Основы и инструментарий проектного анализа

Тема 1

Концепция проекта. ПРОЕКТНЫЙ АНАЛИЗ В УПРАВЛЕНИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Инвестиции это денежные средства, имущество, ценные бумаги, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения прибыли в будущем периоде или достижение иного полезного эффекта.

Понятие инвестиции (от лат. investio) означает вложения капитала в различные отрасли экономики. Инвестиции – это то, что откладывают «на завтрашний день», чтобы иметь что потреблять в будущем.

Одна часть инвестиций – это потребительские блага, которые не используются в текущем периоде, а откладываются в запас. Другая часть инвестиций – это ресурсы, которые направляются на расширение производства.

Для инвестиций характерны черты :

    Инвестиции преследуют цель получения определенных выгод в виде прибыли, дохода, экономического блага или иного полезного эффекта.

    Тот, кто осуществляет инвестирования готов ради этих благ отказаться от текущего потребления определенных ресурсов.

С точки зрения объекта инвестиций, разделяют:

    Финансовые инвестиции;

    Реальные инвестиции.

Формы реального инвестирования:

    Приобретение целостных имущественных комплексов.

    Новое строительство.

    Реконструкция.

    Модернизация.

    Обновление отдельных видов оборудования.

    Инвестирование в нематериальные активы.

    Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов.

    Инвестиционный проект (investment project) - план или программа вложения инвестиций для достижения поставленных целей; система организационно-правовых, аналитических, технических, экономических и финансовых решений, необходимых для обоснования и проведения работ по реализации проекта.

Понятие «инвестиционный проект» употребляется в двух смыслах:

    как деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей или получение определенных результатов;

    как система организационных и финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий.

Инвестиционный проект – является общепринятой формой подготовки долгосрочных капиталообразующих инвестиционных решений.

Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и срока осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация.

Организационно-экономический механизм реализации инвестиционного проекта включает:

    нормативные документы;

    обязательства, принимаемые участниками в рамках проекта;

    условия финансирования инвестиций;

    система управления реализацией инвестиционного проекта;

Понятие «проект» предусматривает:

    Нацеленность на достижение конкретных результатов;

    Координирование выполнение определенных, связанных между собой, действий;

    Протяженность во времени с определенным началом и завершением.

С точки зрения системного подхода, проект - это процесс перехода из исходного состояния в конечное, то есть в результат, при участии ряда ограничений и механизмов.

Проект как процесс перехода системы из исходного состояния в конечное.

Управление проектом – методология организации, планирования и координирования человеческих и материальных ресурсов на протяжении жизненного цикла проекта.

Отличительные признаки инвестиционного проекта:

    четкая формулировка цели и решаемых задач;

    ограниченность продолжительности проекта во времени;

    наличие бюджета;

    ограниченность требуемых ресурсов;

    уникальность, новизна;

    комплексность;

    правовое и организационное обеспечение;

Классификация инвестиционного проекта по признакам:

    тип проекта - в зависимости от сферы деятельности, в которой осуществляется реализация проекта (организационная, технологическая, экономическая, социальная, смешанная);

    масштаб проекта - монопроект, мультипроект, мегапроект;

    вид проекта - по характеру предметной области проекта (инновационные, учебно – образовательные, смешанные);

    длительность проекта - по продолжительности периода реализации цикла проекта (краткосрочные - до 1 года, среднесрочные - 1 - 3 года, долгосрочные - свыше 3 лет).

В зависимости от типа проекты можно классифицировать следующим образом:

    социально-технические, направленные на повышение производительности труда работающих и улучшение условий на рабочих местах;

    организационно-управленческие, способствующие совершенствованию организации производства и повышению производительности труда управленческого персонала;

    информационные, связанные с совершенствованием информационных потоков и их автоматизацией;

    интегрированные, состоящие из отдельных элементов предыдущих типов проектов;

3. Жизненный цикл проекта – это период, на протяжении которого происходит подготовка и реализация инвестиционного намерения инвестора. Он делится на фазы, фазы на стадии, стадии на этапы.

Выделяют четыре фазы развития проекта:

    Формирование инвестиционного намерения (разработка концепций проекта);

    Разработка проекта;

    Реализация проекта;

    Завершения проекта.

Таким образом, инвестиционный проект – комплекс действий, которые осуществляет инвестор с целью реализации своего плана наращивания капитала (документируемый инвестиционный план)

Жизненный цикл проекта включает шаги:

    Формирование инвестиционных намерений;

    Разработка концепций проекта;

    Прединвестиционный анализ проекта;

    Создание инвестиционного объекта «под ключ» и подготовка к началу его эксплуатации;

    Период окупаемости проекта (эксплуатация инвестиционного проекта);

    Получение чистой прибыли от проекта;

    Завершение или ликвидация инвестиционного проекта.

4. Предмет проектного анализа методические основы и практические приёмы разработки, экспертизы и оценки эффективности инвестиционного проекта с целью принятия инвестиционного решения.

Таким образом, проектный анализ – комплекс методических и практических примеров обоснование и оценки целесообразности реализации проекта.

Анализ инвестиционного проекта осуществляется с учетом факторов:

    комплексность представления процесса инвестирования;

    учета связи проекта с внешними условиями;

    интегрированная оценка эффективности проекта на основе соотношения результатов и расходы с ними связанные;

    учета будущей неопределенности проекта и потенциальных рисков;

    применение методики приведения денежных потоков к единому учету;

    учета социальных и поведенческих аспектов проекта;

Проектный анализ

Фазы Стадии Аспекты Этапы

    инвестирования

    предварительное обоснование

    технические

    Оценка эффективности для проекта в целом

    операция

    технико – экономическое обоснование

    экономические

    Оценка эффективности для каждого из участников

    ликвидация

    текущая оценка эффективности

    финансовые

    апостериорная оценка эффективности

    коммерческие

    социальные

    экономические

    институциональные


Таким образом, проектный анализ – это совместимость методов оценки инвестиционного проекта в рамках проектного анализа решаются следующие задачи:

    Реализуемость проекта

    Результативность проекта

    Эффективность проекта

    Оптимизация проекта (выбор наиболее приемлемого варианта)

Принципы оценки эффективности инвестиционного проекта:

Методологические принципы:

    Результативность проекта.

    Адекватность и объективность.

    Корректность.

    Системность.

    Комплексность.

    Ограниченность ресурсов.

    Неограниченность потребностей.

Методические принципы:

    Согласованность.

    Ограниченная управляемость.

    Неполнота информации.

    Структура капитала.

Операционные принципы:

    Моделирование.

    Компьютерная поддержка.

    Интерактивный режим.

Общая последовательность проектного анализа


Таким образом, общая схема проектного анализа включает этапы:

    Предварительный анализ инвестиционной идеи,

    Идентификация проекта (масштаб проекта, как реализуется, какие условия учитываются),

    Институциональный анализ,

    Анализ технической базы проекта,

    Коммерческий анализ проекта,

    Социальный анализ,

    Экономический анализ,

    Анализ риска,

    Формирование комплексной оценки инвестиционного проекта.

Тема 2

Разработка инвестиционного проекта

План

1. Составляющие проекта.

2. Разработка концепции проекта.

3. Последовательность разработки проекта.

1. Проект следует рассматривать как совокупность таких составляющих:

    экономическое описание - бизнес-план и материалы для его обоснования;

    техническая документация;

    технологическая документация;

    контрактное сопровождение;

    экспертное сопровождение - набор экспертных выводов, оценок и мнений специалистов.

2. Основные причинами появление инвестиционной идеи (источники идеи):

    Неудовлетворенный спрос,

    Избыточные ресурсы,

    Инициатива предпринимателей,

    Интересы кредиторов с целью получение доходов.

В процессе формирования инвестиционного замысла проекта должны быть получены ответы на следующие вопросы:

    Цель и объект инвестирования,

    Характеристика и объём выпуска продукции проекта,

    Срок окупаемости,

    Доходность проекта,

    Назначение, мощность и характеристики объекта инвестирования,

    Предполагаемые источники и схемы финансирования (собственные, заемные).

Основные характеристики проекта:

    Наличие альтернативных технических решений,

    Спрос на продукцию проекта,

    Продолжительность проекта,

    Оценка уровня цен на продукцию проекта,

    Возможность экспорта продукции проекта,

    Соотношение затрат и результатов проекта.

3. После формулировки бизнес - идеи проекта возникает вопрос:способно ли рассматриваемое предприятие реализовать эту идею в принципе?

В целях предварительного анализа используют следующие два критерия:

    Зрелость отросли,

    Конкурентоспособность предприятия (его положение на рынке).

Последовательность разработки проекта :

    Формирующие инвестиционные идеи,

    Определение целей и задач проекта,

    Разработка концепций проекта,

    Планирование концепций,

    Маркетинговый анализ,

    Разработка маркетинговой стратегии,

    Прогнозирование финансовых потоков,

    Разработка финансового плана,

    Оценка уровня риска,

    Разработка организационного плана,

    Разработка производственной программы.

Обоснование эффективности проекта входе проектного анализа предусматривает:

    Расчет общей доходности проекта,

    Обоснование нормы дисконтирования и приведения денежных потоков к единому эквиваленту,

    Выбор критериев оценки проекта,

    Расчет чистой приведенной стоимости проекта,

    Расчет срока окупаемости инвестиций.

Взаимосвязь разделов бизнес – плана проекта в процессе его разработки


Тема 3

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПОТРЕБНОСТИ ПРОЕКТА И ИСТОЧНИКИ ИХ ФИНАНСИРОВАНИЯ

План

1. Общая схема инвестиционного анализа.

2. Структура и характеристика необходимых инвестиций.

3. Источник финансирования инвестиций.

1. По факту формализации бизнес – идеи проекта необходимо принять решение с каким составом и объемом средств можно реализовать данную идею – проект, а так же где взять деньги, чтобы приобрести необходимые основные оборотные средства, а так же проанализировать, какова будет отдача от инвестированных средств.

Инвестиционный анализ следует разделить на три блока:

    Установление инвестиционных потребностей проекта.

    Выбор и поиск источников финансирования и определение стоимости привлеченного капитала.

    Прогноз финансовой отдачи от инвестиционного проекта в виде денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта путем сопоставления спрогнозированных денежных потоков с исходным объемом инвестиций.

2 . Все инвестиционные потребности предприятия можно подразделить на три группы:

    прямые инвестиции:

    в основные и оборотные средства,

    приобретение нового оборудования,

    модернизация основных средств,

    обеспечение запасов.

    Сопутствующими инвестициями:

    вложения в объекты, связанные территориально и функционально с прямым объектом,

    в непроизводственную сферу,

    в охрану окружающей среды,

    социальную инфраструктуру.

    Инвестиции в НИР(научно-исследовательские разработки):

    Приборы, оборудование,

    Лаборатории.

Вся совокупность инвестиционных потребностей оформляется в виде специального план-графика потока инвестиций.

Пример:

Инвестиционные потребности

(тыс.грн.)

(тыс.грн.)

(тыс.грн.)

Строительство и реконструкция

Оборудование и механизмы

Установка и наладка оборудования

Лицензии и технологии

Проектные работы

Обучение персонала

Вложения в оборотные средства

Сопутствующие затраты

Непредвиденные затраты

Общий объем инвестиций

3. В общем виде все источники финансовых ресурсов предприятия можно представить в виде следующей последовательности:

    собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы,

    заемные финансовые средства,

    привлеченные финансовые средства, получаемые от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц,

    денежные средства, централизуемые объединениями предприятий,

    средства внебюджетных фондов,

    средства государственного бюджета,

    средства иностранных инвесторов.

Предприятие – решая, вложить деньги в свой собственный инвестиционный проект предлагает стоимость этого капитала как минимум равное стоимости альтернативного вложения денег.

Структура заемных финансовых ресурсов :

Заемные средства :

а) банковский кредит;

б) суды юридических лиц;

в) размещение облигаций;

г) лизинг;

Основным отличием между собственником и наемником финансовых ресурсов заключается в том, что процентные (%) платежи включаются валовые издержки и вычитаются до налогов, в то время как дивиденды выплачиваются с прибыли, что являются источником дополнительной выгоды для предприятия.

Пример: Предприятие имеет инвестиционную потребность в $2,000,000 и располагает двумя альтернативами финансирования - выпуск обыкновенных акций и получение кредита. Стоимость обеих альтернатив составляет 20%. Инвестиционный проект вне зависимости от источника финансирования приносит доход $8,500,000, себестоимость продукции (без процентных платежей) составляет $5,600,000. Сравнение источников финансирования.

Финансирование инструментами собственности

Кредитное финансирование

Выручка от реализации

Себестоимость продукции

Оплата процентов

Валовая прибыль

Налог на прибыль (30%)

Дивиденды

Чистая прибыль

Выводы, предприятию выгодней привлекать заемные средства.

Тема 4

ФИНАНСОВО – МАТЕМАТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТИРОВАНИЯ

План

1. Концепция стоимости денег во времени.

2. Методы учета фактора времени в финансовых операциях: наращение, дисконтирование.

3. Простые и сложные проценты.

4. Влияние инфляции на определение настоящей и будущей стоимости денег.

1. В основе концепции стоимости денег во времени лежит основной принцип: Доллар сейчас стоит больше, чем доллар, который будет получен в будущем, например через год, так как он может быть инвестирован и это принесет его владельцу (инвестору) дополнительную прибыль.

«Золотое» правило бизнеса гласит:

«Гривна, полученная сегодня, больше гривны, полученной завтра».

На указанном принципе основан подход к оценке эффективности инвестиционных проектов.

Принцип стоимости денег во времени, порождает концепцию стоимости денег с течением времени, суть которой: стоимости денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыльности на денежном рынке и рынке ценных бумаг. В качестве нормы прибыльности выступает норма ссудного процента и доходности акций.

Неравноценность двух одинаковых по величине сумм (S0 = S1), но разных по времени получения (t0 ≠ t1) обусловлено рядом причин:

    Индивидуумы предпочитаю немедленное потребление отложенному;

    Имеющаяся в наличии денежная сумма может быть инвестирована и спустя время принести доход;

    Будущее всегда связанное с неопределенностью по этому будущие поступления всегда более рискованны, чем текущие.

Даже при небольшой инфляции покупательная способность денег со временем снижается, таким образом согласно принципу временной стоимости денег сегодняшние денежные поступления ценнее будущих и соответственно будущие денежные поступления обладают меньшей ценностью чем текущие.

Из указанного принципа временной стоимости денег вытекает два важных следствия:

    необходимость учета фактора времени при проведении финансовых операций особенно в долгосрочных инвестициях;

    некорректность (с точки зрения инвестиционного анализа) суммирования денежных величин, относящихся к разным периодам времени.

2. Учет фактора времени осуществляется с помощью методов наращения и дисконтирования.

Сущность указанных методов осуществляется приведение денежных сумм, относящихся к различным временным периодам, к требуемому моменту времени в настоящем или будущем. В качестве нормы приведения используется процентная ставка (interest rate – r ) – цена, уплачиваемая за использование заемных денежных средств. Однако в рассматриваемом случае процентная ставка выступает:

    в качестве измерителя нормы доходности финансовых операций вычисляемой как отношения полученной прибыли к объему вложенных средств то есть в процентах или долях единиц.

    в качестве альтернативной стоимости капитала.

Наращение – увеличения первоначальной суммы в результате начисления процентов. Сущность метода наращения состоит в определении суммы, которая может быть получена из некоторой первоначальной (текущей) суммы в результате проведения финансовых операций. Таким образом, метод наращения позволяет определить будущую величину (future value – FV), текущей суммы (present value – PV) через некоторый промежуток времени(n), исходя из заданной процентной ставки (r).

Наращение по простым процентам.


FV – будущая стоимость,

PV – текущая стоимость,

n – число периодов (лет),

r – процентная ставка.

Продолжительность краткосрочных операций иногда бывает меньше года.

t число дней проведения операций;

B число дней в году – 360, 365, 366.

Условный финансовый год состоит из 360 дней.


Пример: Покупателю предоставлен кредит под гарантию оплаты продукции на сумму 10 тыс. грн. Через 30 дней ставка по кредиту 30% годовых. Какова будет сумма оплаты по контракту?

= = 10250 грн.


0 60 120 180 240 300 360 420 (t)

Наращение – поэтапное увеличение вложенной суммы путем присоединения к первоначальному ее размеру суммы процентных платежей.

Дисконтирование – это нахождение современного (на текущий момент времени) размера денежной суммы по ее известному значению в будущем используя при этом процентную ставку(r), называется нормой дисконта.

Т. ставка – это процесс приведения денежной суммы, которая появляется в будущем к настоящему моменту времени.

t – временной промежуток,

PV – настоящее значение денег,

FV – будущее значение денег.

Таким образом продисконтировать будущий денежный поток (FV) и следовательно найти его текущее значение (PV) – значит вычесть из будущего денежного потока тот доход, который принесет инвестирование современного значения (PV).

Дисконтирование по ставке

Разность FV – PV называют дисконтом или скидкой, а r – декурсивной процентной ставкой.

Пример: Какую цену заплатит инвестор за бескупонную облигацию с номиналом 100 ед. и погашение через 90 дней если требуемая норма доходности равна 12%.

Номинал – сумма долга или долговая операция.

ден.ед.

Таким образом в результате процесса дисконтирования определяют какую сумму надо инвестировать сейчас, что бы получить, например $1000 через 5 лет.

3. Пусть денежная сумма Р называется основной инвестирована на срок t под простые проценты по ставке i , то есть в конце указанного срока инвестор вернет свой капитал Р и получит прибыль в виде процента на основную сумму поставки i .

I простые проценты,

i процентная ставка за период,

t период, соответствующий процентной ставке,

P основная сумма инвестиций.

Пример: 100 тыс. грн. выданы в кредит на 6 месяцев по ставке, а) 2% в месяц, б) 8% годовых(). Найти простые проценты на указанную сумму.

А) тыс. грн.

Б) тыс. грн.

Если - основная сумма (банковский вклад или кредит, а - начисленный процент на этот капитал, то - накопленное значение исходной суммы Р ).

Накопленное значение;

- простые проценты;

- суда на определенный период.

Пример: Пусть инвестор разместил на депозите 1000 грн. при процентной ставке 40% годовых через год будет иметь:

1000 + 400 = 1400 грн.

Через два года:

1000 + 400 + 400 = 1800 грн.

Наращение по процентным ставкам

– общее количество периодов, в течении которых действует процентной ставки .

Дисконтирование при проектных процентах.

Пример: Инвестор собирается накопить 50,000 грн. в течение года посредством банковского депозита, который предлагает ежемесячное начисление простых процентов по месячной процентной ставке 5%. Какую сумму необходимо положить на депозит?

= 31250 грн.

Пример: Переводной вексель, тратта, выдан на сумму 100 тыс. грн. с уплатой по векселю 25 апреля. Держатель векселя учел его в банке 11 февраля. На этот момент учетная ставка по векселям в этом банке составляла 12%. Определить величину дисконта, которую банк произвел в момент учета векселя и сумму, которую получил держатель векселя.

Сопоставляя даты учета и погашения векселя, определим, что до погашения осталось 73 дня. Таким образом, дисконт по векселю составит

грн., а владелец векселя получит

Сложные проценты.

Сложным процентом называется сумма дохода, которая образуется в результате инвестирования денег при условии, что сумма начисленного простого процента не выплачивается в конце каждого периода, а присоединяется к сумме основного вклада и в следующем платежном периоде сама приносит доход.

– сложные проценты;

- настоящее значение будущей стоимости денег.

– при изменении процентной ставки.

4. Инфляция характеризуется двумя параметрами:

t – темп инфляции (в процентах или долях единиц) – это процентное увеличение некоторой усредненной цены (например, цены потребительской корзины):

I – индекс инфляции: I = 1+ t .

Темп, и индекс инфляции привязывают к конкретному промежутку времени.

Xi – объем і – ого периода,

Pi0 – цена единицы і – ого ресурса в начале периода,

Pi – цена единицы і – ого ресурса в конце периода.

Анализ влияния инфляции может быть произведен для двух вариантов:

    темп инфляции различный по отдельным составляющим ресурсов (входных и выходных),

    темп инфляции одинаковый для различных составляющих затрат и издержек.

Корректировка наращенной стоимости с учетом инфляции производится по формуле

где - реальная будущая стоимость денег,

Fn - номинальная будущая стоимость денег с учетом инфляции.

Индекс инфляции.

Если r - номинальная ставка процента, которая учитывает инфляцию, то расчет реальной суммы денег производится по формуле:

– объем инвестиций.

То есть номинальная сумма денежных средств снижается в раза в соответствии со снижением покупательной способности денег.

Пример: Пусть номинальная ставка процента с учетом инфляции составляет 50%, а ожидаемый темп инфляции в год 40%. Необходимо определить реальную будущую стоимость объема инвестиций 200,000 грн.

Тыс. грн.

Если же в процессе реального развития экономики темп инфляции составит 55%, то

тыс. грн.

Таким образом, инфляция "съедает" и прибыльность и часть основной суммы инвестиции, и процесс инвестирования становится убыточным.

В общем случае при анализе соотношения номинальной ставки процента с темпом инфляции возможны три случая:

r = T: наращение реальной стоимости денежных средств не происходит, так как прирост их будущей стоимости поглощается инфляцией;

r > T: реальная будущая стоимость денежных средств возрастает несмотря на инфляцию;

Взаимосвязь номинальной и реальной процентной ставок.

Пример: Пусть инвестору обещана реальная прибыльность его вложений в соответствии с процентной ставкой 10 %. Это означает, что при инвестировании 1,000 грн. через год он получит 1,000×(1+0,10) = 1,100 грн. Если темп инфляции составляет 25 %, то инвестор корректирует эту сумму в соответствии с темпом: 1,100×(1+0,25)=1,375 грн.

Таким образом если - реальная процентная ставка прибыльности, а Т - темп инфляции, то номинальная норма прибыльности запишется с помощью формулы:

Если невысокий темп инфляции тогда:

Тема 5

Денежный поток

Пла

1.Понятие и характеристика денежного потока.

2. Схема инвестиций процесса во времени.

3. Особенности расчета проектного денежного потока.

$1000 $1000 $1000 $1000

Элемент денежного потока принято обозначать CF k (Cash Flow), где k - номер периода, в который рассматривается денежный поток. Настоящее значение денежного потока обозначено PV (Present Value), а будущее значение - FV (Future Value).

Будущее значение денежного потока, для всех элементов от 0 до m получим:

Пример : После внедрения мероприятия по снижению административных издержек предприятие планирует получить экономию $1 000 в конце каждого года. Сэкономленные деньги предполагается размещать на депозитный счет (под 5 % годовых) с тем, чтобы через 5 лет накопленные деньги использовать для инвестирования. Какая сумма окажется на банковском счету предприятия?



Таким образом предприятие через 5 лет накопит $5 526, которое сможет инвестировать.

Таким образом денежные потоки – это потоки платежей (наличности) под которым понимается распределение во времени, движения денежных средств, возникающих в результате хозяйственной деятельности субъекта.

Кроме того под денежными потоками понимается распределенная во времени последовательность выплат и поступлений генерируемая тем или иным активом, портфелем активов или операцией инвестиционного проекта.

а) б)

где - отток денежных средств - приток денежных средств

а) с ординарным денежным потоком

б) с неординарным денежным потоком

Таким образом инвестиционный проект P представляет собой следующую модель:

P = IC i , CF k , n , r ,

где IC i - инвестиция в i-м году, i = 1,2,…..,m;

CF k – приток денежных средств в k-м году, k = 1,2,…..,n;

n – продолжительность проекта;

r – ставка дисконтирования.

С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow).

Под чистым оттоком в k -м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток).

Поток платежей, все элементы которого распределены во времени так, что интервалы между любыми двумя последовательными платежами постоянны, называют финансовой рентой или аннуитетом (annuity).

Аннуитет обладает двумя важными свойствами:

1) все его n-элементов равны между собой: CF1 = CF2 ...= CFn = CF ;

2) отрезки времени между выплатой (получением сумм) CF одинаковы.

Будущая стоимость простого аннуитета представляет собой сумму всех составляющих его платежей с начисленными процентами на конец срока проведения операции.

Под текущей стоимостью денежного потока понимают сумму всех составляющих его платежей, дисконтированных на момент начала операции.

Текущая стоимость аннуитета имеет следующий вид:

Выражение в квадратных скобках представляет собой множитель, равный современной стоимости аннуитета одной денежной единицы.

Разделив современную стоимость PV денежного потока на указанный множитель можно получить сумму периодического платежа эквивалентного ему аннуитета.

Схема дисконтирования простого аннуитета.

Пример :

Пенсионный фонд должен осуществить ежегодные выплаты по 100 денежных единиц в течении трех лет. Какая сумма обеспечит указанные выплаты, если ставка по срочным депозитам в настоящее время 8% годовых.

0 100 100 100

Общая сумма 257,7.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывают они или нет временной параметр:

1.Основанные на дисконтированных оценках (“динамические” методы):

Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);

Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);

Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);

Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of Return);

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).

2.Основанные на учетных оценках (“статистические” методы):

Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);

Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

Тема 6

Критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки

План

1. Общая характеристика методов оценки эффективности проекта.

2. Метод дисконтированного периода окупаемости.

3. Метод чистого современного значения (NPV метод).

4. Внутренняя норма прибыльности (IRR).

5. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (PI).

1. Практика оценки эффективности инвестиций основана на концепции временной стоимости денег и базируется на следующих принципах:

    оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока, который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект является эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность на инвестируемый капитал;

    инвестируемый капитал, также как и денежный поток, приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году;

    процесс дисконтирования денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, равной требуемой стоимости привлеченного капитала.

Сущность методов оценки базируется на схеме согласно которой исходные инвестиции при реализации проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, ... , CFn.

Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для:

    возврата исходной суммы капитальных вложений.

    обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

2. Период окупаемости базируется на денежном потоке с приведением инвестируемых средств и суммы денежного потока к настоящей стоимости.

Где, ПО - период окупаемости вложенных средств по инвестиционному

ИС - сумма инвестиционных средств;

ДП n - средняя сумма денежного потока (в настоящей стоимости) в периоде (обычно за один год);

n - количество периодов.

Пример : Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1,000 и рассчитаны на четыре года. Проект А генерирует следующие денежные потоки по годам: 500, 400, 300, 100, а проект Б - 100, 300, 400, 600. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного периода окупаемости проекта А.

Таким образом, к концу второго года непокрытыми остаются только $214, срок окупаемости по проекту А равен:

Расчет дисконтированного периода окупаемости проекта Б:

Вывод: Проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Недостаток метода: учитывает только начальные денежные потоки.

3. NPV метод основан на использовании понятия чистого современного значения (Net Present Value).

NPV = CF 0 + +…+
=

где CF 1 - чистый денежный поток,

r - стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Понятия «чистый» имеет следующий смысл: «каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных и выходных потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет 15000$, а денежный доход в тот же год – 12000$, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет 3000$.

Сущность метода NPV заключается в сравнении современных значений всех входных денежных потоков, современных значений выходных потоков. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение.

Процедура метода:

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков, и определяется критерий (NPV).

Шаг 3. Принимается решение:

    для отдельного проекта: если NPV 0 , то проект принимается;

    для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если оно положительное.

Пример : Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег $1,800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью $300. Целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.

Расчет значений NPV

Наименование денежного потока

Денежный

Дисконтирование

множителя 20%

Настоящее

значение денег

Исходная инвестиция

Входной денежный поток

Ремонт машины

Современное чистое значение (NPV)

Выводы: Проект принимается.

Общий вывод: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.

4. Внутренняя норма прибыльности (IRR).

Внутренняя норма прибыльности (IRR) - это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, то есть (IRR) – это значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных проектов.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR значения процентов в финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции.

где CF j – входной денежный поток в j-й период,

INV – значение инвестиции.

    если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;

    если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Таким образом, IRR является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше значения IRR, то проект обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, следовательно, проект следует отклонить.

5. PI ):

если: PI > 1, то проект следует принять;

PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс рентабельности инвестиции ( PI ) характеризующий уровень доходов на единицу затрат, чем выше значение данного показателя, тем выше отдача от каждой гривны инвестированной в проект:

Внутренняя норма доходности характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности (ВНД) – дисконтная ставка, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. ВНД на первый период:

,

где ВНД - внутренняя норма доходности;

S c - будущая стоимость денежных средств при сложных процентах;

Р с - настоящая стоимость денежных средств при сложных процентах;

n - продолжительность инвестирования.

N
PV

Смысл расчета внутренней нормы доходности заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом.

Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Тема 7

Инвестиционный риск

План

1. Понятие и характеристика инвестиционного риска.

2. Анализ инвестиционного риска.

1. Инвестиционный риск – вероятность появления событий, которые могут повлиять на неосуществление запланированных целей инвестирования (в виде прибыли эффекта или других запланированных результатов).

Различают риски:

Систематический (общеэкономические);

Индивидуальный (несистематические) – связан с условиями реализации конкретного проекта.

Управление риском включает его оценку и планирование мероприятий, которые должны уменьшить степень отрицательного влияния нежелательных событий во время реализации проекта.

Риск проектов:

Политический;

Общеэкономический;

Правовой;

Технический;

Риск участников проекта;

Финансовый риск;

Маркетинговый риск;

Экологический риск.

Выбор инвестиционного риска является компромиссом между попыткой получить прибыль и оценкой его реалистичности (уровнем риска).

Страхование проекта как единого комплекса или его отдельных элементов;

Обеспечение высокой ликвидности инвестиций;

Диверсификация;

Распределение проекта на несколько самостоятельных частей и создание объекта инвестирования как объединенного комплекса таких частей;

Хеджирование – вид страхования упрощенной выгоды путем использования механизма закрепления договорных условий в прогнозированный период (фьючерсные и опционные контракты);

Своевременное планирование и создание необходимых резервов и запасав материальных и финансовых ресурсов;

Квалификация проработка договоров между участниками инвестиционного проекта;

Качественное и своевременное информационное обеспечение инвестиционных планов;

Ориентация на интегрирующий бизнес;

Использование общепринятых систем и средств охраны объекта (имущества) и обеспечение его безопасности.

Таким образом управление инвестиционным риском – это:

1) оценка уровня риска;

2) мероприятия по нейтрализации факторов риска.

2. Анализ риска предполагает учет всех изменений, которые могут привести к отрицательным последствиям в ходе реализации проекта.

Анализ предполагает анализ сценариев по следующей схеме:

1. Выбирают параметры инвестиционного проекта в наибольшей степени неопределенные;

2. Производят анализ эффективности проекта для предельных значений каждого параметра.

3. Оценивают сценарий:

  • наиболее пессимистичный,

    наиболее оптимистичный (необязательно).

Для количественной оценки уровня риска используется принцип установления уровня неопределенности возможных изменений показателей эффективности проекта в случае неблагоприятных для проекта событий.

Для этого рассчитывается среднеквадратическое отклонение () или коэффициент вариации ().

1)

где - прогнозный показатель эффективности для каждого варианта расчета, - среднее значение показателя ценности проекта из всех расчетов.

– вероятность будущих условий, которые отображены в варианте и расчетах.

Коэффициент вариации определяет степень отклонения показателя от его среднего значения.

Пример : Для трех лет инвестиционного проекта прогнозируется общая приведенная прибыль 50 тыс. грн. (пессимист. прогноз), 59 тыс. грн. (самый достоверный прогноз) и 63 тыс. грн. (оптимист. прогноз). Определить уровень риска, неопределенность при прогнозировании прибыли по проекту.

Тема 8

Институциональный анализ

План

1. Понятие институциональной среды.

2. Сущность и структура институционального анализа.

1. Институциональный анализ – предусматривает так называемые «правила игры» - экономического, политического, правового характера, которые приняты в обществе и отражают опыт прошлого развития.

Таким образом это пространство на котором действуют субъекты предпринимательской деятельности.

Формальные правила включает в себя:

Правила заключения сделок;

Контракты;

Политические нормы.

Институциональный анализ позволяет определить реалистичность проекта с учетом организационных, административных, юридических аспектов его реализации, а также соответствие проектов внешней среды (общегосударственному, отраслевому и региональному уровню экономики и условиям предпринимательской деятельности).

На первом этапе институциональный анализ осуществляется идентификация проекта, определяет масштаб и основные характеристики.

Основные характеристики:

Состав проекта;

Масштаб проекта;

Временной период реализации;

Тип проекта;

Отраслевая ориентация;

Регион реализации;

Предприятие на базе которого будет реализовываться проект;

Источники средств для проекта.

В результате проведения институциональной оценки должны быть получены ответы на два вопроса:

1) надлежащим ли образом организованно предприятие, способно ли его руководство адекватно исполнять свои функции в условиях конкретной институциональной среды?

2) используется ли эффективно все местные возможности и какие изменения в окружении предприятия могут помочь в достижении цели проекта?

Таким образом, институциональный анализ оценивает возможность успешной реализации инвестиционного проекта с учетом организационной, правовой, политической и административной обстановки. Его главная задача – качественно оценить совокупность внутренних и внешних факторов, сопровождающих инвестиционный проект.

Оценка внутренних факторов обычно производится по следующей схеме:

    Анализ возможностей производственного менеджмента.

    Анализ трудовых ресурсов.

    Анализ организационной структуры.

Основные приоритеты в плане анализа внешних факторов главным образом обусловлены следующими двумя аспектами:

1) политика государства, включая условия импорта и экспорта сырья и материалов:

1.2)возможность для иностранных инвесторов вкладывать средства и экспортировать товары;

1.3) уровень законодательных норм, регулируемых трудовые отношения;

1.4) положение финансового и банковского регулирования;

2) Одобрение государства.

Основными задачами институционального анализа является:

Оценка возможного влияния законов политики и других аспектов на судьбу и результаты проекта,

Оценка сильных и слабых сторон участников проекта.

Схема комплексного институционального анализа проекта.

2. Анализ факторов среды включает:

1) инвестиционная оценка отрасли;

2) инвестиционная привлекательность региона;

3)оценка состояния и перспектив предприятия на базе которого планируется реализовать проект;

4) опыт и квалификация менеджмента проекта;

5) мотивация менеджмента проекта;

6) административные условия реализации проекта;

7) юридические условия реализации проекта.

Составляющие институционального анализа проекта

Институциональный анализ проекта включает:

Идентификация проекта;

Соответствие внешним (макроэкономическим) условиям;

Административные условия;

Юридические условия;

Система управления проектом включает(структура проекта, менеджмент проекта, персонал).

Основные внешние условия реализации проекта определяется на основе прогнозирования параметров макроэкономического состояния экономики и включает:

Ожидаемый уровень финансовой стабильности;

Состояние валютного рынка;

Состояние платежного баланса страны;

Уровень сбалансированности бюджетной политики;

Параметры монетарной политики;

Уровень ставок налогообложения и прогнозирование их изменений;

Уровень надежности банковской системы и способность к кредитованию инвестиционных проектов;

Состояние финансового рынка и цена кредитных ресурсов;

Уровень прибыльности и рискованности финансовых инструментов;

Темпы экономического роста страны;

Прогноз деловой активности на будущий период.

При разработки и оценки инвестиционного проекта важно спрогнозировать основные характеристики устойчивости национальной экономики:

Динамику внутренних цен (уровень инфляции);

Динамику валютного курса (уровень девальвации);

Прогноз внешних условий проекта охватывает следующие аспекты:

1) оценку уровня риска и его учета в критериях прибыльности проекта;

2) учет возможной динамики цен при формировании денежных потоков по проекту;

3) выбор соответствий нормы приведения денежных потоков по проекту;

4) оценка альтернативных вариантов использования капитала.

Тема 9

Анализ социальных аспектов проекта

План

1. Сущность и задачи социальных аспектов проекта.

2. Структура социальных аспектов проекта.

1. Позитивная оценка социальных аспектов проекта означает, что проект может иметь благоприятное среду для своей реализации.

Задание социального анализа проекта является определение его согласованности с интересами групп населения, на которую будет распространятся влияние проекта: работающих на предприятии, которые будут потреблять его продукцию, живут в регионе проекта.

Социально приемлемой стратегии проекта, является стратегия, которая не противоречит интересам отмеченных групп населения и способствует качественному удовлетворению социально-культурных потребностей населения региона и страны.

Задача разработчиков проекта в социальном плане заключаются в определении важнейших потребностей населения в регионе и оценке возможностей удовлетворения.

С учетом таких показателей как уровень жизни (доходы населения), уровень структуропотребления и качество жизни (условия и охрана труда), возможность получения образования, жилищные условия, состояние экологии, охрана здоровья и воспитания молодежи.

2. Социальный анализ проекта включает следующие шаги:

І. Внутреннее социальное влияние проекта:

1.1. Количество новых рабочих мест;

1.2. Требования квалификации персонала;

1.3. Уровень оплаты труда;

1.4. Условия и охрана труда;

1.5. Социальное партнерство на предприятии;

1.6. Социальное значение продукции проекта.

ІІ. Внешнее социальное влияние проекта:

2.1. Влияние на занятость в регионе;

2.2. Демографическая ситуация в регионе;

2.3. Доходы и уровень жизни населения;

2.4. Экологическая безопасность;

2.5. Состояние здравоохранения и социальные инфраструктуры;

2.6. Криминогенная ситуация в регионе.

В процессе социального анализа проекта исследуют следующие аспекты:

1) наличие в регионе трудовых ресурсов способных удовлетворять потребности проекта по своей квалификации и качеству;

2) характеристики образа жизни населения в регионе, включает культурные, национальные, экономические и демографические;

3) соответствие проекта местному культурному и профессиональному уровню населения;

4) позитивный интерес местного населения к проекту и местных органов власти;

5) уровень профсоюзного движения в отросли.

Тема 10

Определение понятия активов

План

1. Понятие активов.

2. Временная диаграмма ссуды.

1. В общем виде активы можно рассматривать как приносящие доход богатства, которые обычно выступают в виде производственного капитала и финансовых активов (деньги, ценные бумаги).

Доход от активов можно выразить соответствием:

– доход;

– мера доходности;

– объем богатства, приносящего доход, рассматривая капитал в форме облигации различают следующие показатели:

, процентов в год.

R купонная ставка;

C купон (это сумма в гривнах получаемая в качестве процента по облигациям);

A номинальная стоимость облигации (это сумма денег, которую уплачивает элемент облигации в момент ее выпуска);

P сумма уплачиваемая за облигацию на рынке (капитализированная сумма долга);

i норма процентного дохода (годовой купон отнесенный к капитальной сумме долга, то есть фактической цене уплаченной за нее на рынке).

Процент в экономическом значении – это плата за использование средств (ссуды кредита) предоставляемых кредитором заемщику.

Так пяти процентная ссуда в тыс. грн. предусматривает оплату, то есть процент в размере

Простейшая кредитная операция подразумевает участие двух лиц: кредитора – лица, предоставляющего средства дебитора – лица, получающего заемные средства в свое распоряжение для временного использования.

При этом подразумевается возврат полученного средств через определенный срок и плату в виде процента за его использование.


Параметры кредитной операции:

P – сумма кредита;

T – срок, на который был выдан кредит;

I – плата за кредит, т.е. сумма процентов за период сделки;

S – полная сумма кредита;

Процентная ставка по кредиту:

Пример : Пусть за кредит 8 тыс. грн. выданы на пол года, изымается плата в размере 4 тыс. грн. Какова в этом случае полугодовая процентная ставка.

Процентная ставка вычисляется для указанного временного периода, то есть она относится ко всему периоду действия кредитного соглашения,

С экономической точки зрения кредитная операция относится к инвестициям, так как кредитор, предоставляет заемщику средства, извлекает доход в виде процента. В этом случае сами средства являются для кредитора капиталом.

Тема 11

Анализ коммерческой выполнимости проекта

План

1. Сущность коммерческого анализа проекта.

2. Структура анализа коммерческой выполнимости проекта.

1. Анализ коммерческой реальности проекта предусматривает исследование двух аспектов:

а) потенциальных возможностей продажи продукции в запланированных объемах и ценах;

б) обеспечения проекта необходимыми ресурсами.

Суть маркетингового анализа заключается в ответе на два простых вопроса:

1) Сможем ли мы продать продукт, являющийся результатом реализации проекта?

2) Сможем ли мы получить от этого достаточный объем прибыли, оправдывающий инвестиционный проект?

Базовые вопросы маркетингового анализа состоят в следующем:

На какой рынок сфокусирован проект?

Как сбалансирован спрос между международным и внутренним рынком?

Отвечает ли проект задачам государственной политики?

Маркетинговый план проекта должен обеспечивать намеченные объемы продаж, а следовательно в нем предусмотрен комплекс мероприятий для обеспечения доходов проекта.

Весь комплекс маркетинга можно объединить в четыре блока:

Анализ рынка;

Анализ конкурентной среды;

Разработка продуктовой политики;

Сбор и анализ маркетинговой информации.

Цель исследования рынка - выявление потребительских запросов, определение сегментов рынка с целью ускорения процесса принятия решений в сфере маркетинга.

При анализе спроса должны быть рассмотрены следующие ключевые вопросы:

Кто является потенциальным покупателем?

Причины покупки продукта?

Как будет производиться покупка?

Маркетинговый план должен быть составной частью проекта. При его разработке маркетолог должен ответить на следующие вопросы:

Насколько хорошо разработан продукт?

Была ли определена правильная стратегия ценообразования?

Была ли определена эффективная стратегия продвижения товара на рынок?

Обеспечивает ли сбытовая система эффективную связь продавца и покупателя?

2. Последовательность анализа маркетингового плана:

Описание рыночных качеств продукции проекта;

Исследование будущего рынка продукции проекта;

Анализ спроса на продукцию проекта;

Анализ предложения продукции проекта;

Обоснование стратегии и методов реализации продукции.

Основная задача маркетингового плана проекта - это прогнозирование спроса и цен на продукцию и разработка мероприятий по ее сбыту.

Анализ коммерческой реальности проекта.

Таким образом маркетинговый раздел имеет определяющее значение в проектном анализе так как позволяет получить рыночную информацию необходимую для оценки жизнеспособности проекта.

Тема 12

Технический анализ. Производственный план проекта

План

1. Задачи технического анализа.

2. Структура и последовательность разработки производственного плана проекта.

1 . Задачи технологии анализа проекта является:

1) определение технологии наиболее подходящих с точки зрения цели проекта;

2) анализ местных условий, в том числе доступности и стоимости сырья, энергии, рабочей силы.

3) проверка наличие потенциальных возможностей планирования и осуществления проекта;

Привыборе технологии руководствуются следующими критериями:

Рассмотреть возможность использования уже существующей технологии и мощностей. Технология должна быть стандартной и унифицированной;

Технология не должна быть ориентирована на импортное оборудование;

Правило выбора технологии предусматривает комплексный анализ некоторых альтернативных технологий и выбор наилучшего варианта на основе какого-либо укрупненного критерия.

2. Ключевые факторы выбора среди альтернативных технологий сводятся к анализу следующих аспектов использования аспектов:

1. Прежнее использование выбранных технологий в сходных масштабах .

2. Доступность сырья его качество и стоимость.

3. Методы стоимости доставки сырья.

4. Экологическая безопасность.

5. Доступность и стоимость энергоресурсов и коммуникационных услуг.

6. Наличие лицензии патента на используемую технологию.

7. Приспособленность технологии к местным условиям.

9. Охрана труда и экологическая безопасность.

Производственный план проекта разрабатывается с целью обеспечения эффективного организационного взаимосвязанного по времени и материальным ресурсам производственного процесса на каждом рабочем месте и в целом по проекту.

Особое значение данный аспект имеет в случае организации многономенклатурного потока производства.

Производственная система проекта включает:

Производственный аппарат;

Командные планы выпуска продукции;

Организация материально – технического обеспечения производства;

Обеспечение необходимого качества продукции;

Организация хранения и транспортировки материальных ресурсов и готовой продукции;

Планы технического обслуживания оборудования;

Составляющая проекта, связанная с техническими средствами его реализации называется инжинирингом проекта, который включает:

Выбор места расположения производства с учетом местной инженерной и транспортной инфраструктуры;

Выбор и обоснование технологии;

Выбор приобретения и монтажа оборудования;

Технологическая схема размещения оборудования в разных помещениях;

Обеспечение качества продукции на установленном оборудовании;

Организация складского хозяйства;

Организация транспортных перевозок;

Обучение специалистов для эксплуатации и обслуживания оборудования.

Структура производственного плана включает:

Перечень и описание необходимого оборудования;

Описание его преимуществ;

Производительность;

Режим работы;

Организация технологического обслуживания;

Конкретную технологию необходимо оценить в зависимости от конкретных условий проекта:

Сырье, возможность использования местных технологий;

Позитивный опыт использования выбранной технологии;

Безопасность труда;

Стойкость к моральному износу;

Возможность наращивания мощностей;

Совместимость с существующим оборудованием проекта;

Простота освоения технологии;

Необходимая квалификация обслуживающего персонала;

Оптимальное соотношение автоматизации и ручного труда;

Оптимальное соотношение капитальных и текущих расходов при выбранной технологии.

Выбирая конкретный вид оборудования проекта, следует учитывать следующие параметры:

1) срок службы;

2) производительность и удельная продуктивность;

3) техническая надежность в эксплуатации;

4) условия гарантийного и возможность послегарантийного обслуживания;

5) ремонтопригодность и доступность запчастей;

6) компактность;

7) надлежащие условия для работы.

Производственный план проекта.


Тема 13

Финансовый анализ

План

2. Денежные потоки проекта.

3. Финансовые коэффициенты.

1. Финансовый анализ проекта рассматривает соотношение денежных потоков по проекту с целью определения его итоговой выгоды в наиболее ликвидной денежной форме.

Финансовые потоки проекта объединяют и отражают в стоимостной форме результативность всех аспектов проекта.

Схема финансового раздела инвестиционного проекта включат:

1) анализ финансового состояния предприятия предыдущих лет работы предприятия (от трех до пяти лет);

2) анализ финансового состояния предприятия в период подготовки инвестиционного проекта;

3) анализ безубыточности производства основных видов продукции;

4) прогноз прибылей и денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта;

5) оценка эффективности инвестиционного проекта.

Таким образом, финансовый анализ инвестиционного проекта – это совокупность приемов и методов оценки его эффективности и прежде всего превышение доходов над расходами.

Схема анализа финансовой эффективности проекта

Финансовая эффективность проекта


Оценка финансового состояния предприятия

Эффективность проекта

Данные прогнозного характера (объем продаж, издержки, ставки кредитования и т.д.)

Данные бухгалтерского учета

Денежные ПОТОКИ

Финансовые коэффициенты

Срок окупаемости

Внутренняя норма доходности IRR

Чистая текущая стоимость NPV

Основной частью финансового раздела проекта является собственно его инвестиционная часть, которая включает:

    определение инвестиционных потребностей предприятия по проекту,

    установление источников финансирования инвестиционных потребностей,

    оценка стоимости капитала, привлеченного для реализации инвестиционного проекта,

    прогноз прибылей и денежных потоков,

    оценка показателей эффективности проекта.

2. Финансовые потоки проекта являются резервом управления его ресурсами – финансовыми, материальными, трудовыми.

Финансовый план проекта, как правило, включает следующие составляющие:

1) прогноз доходов и расходов;

2) прогноз денежных потоков на протяжении реализации проекта;

3) прогноз активов и пассивов проекта;

4) расчет потребностей в инвестиционных расходах;

5) обоснование источников средств финансирования;

6) графики погашения долгов;

7) прогноз финансового состояния базового предприятия.

Во время реализации проекта происходит постоянное движение финансовых ресурсов в форме денежных потоков:

Платежей и поступлений;

Оттоков и притоков.

Соотношение указанных потоков свидетельствует о возможности проекта компенсировать инвестиционные расходы в период создания активов и увеличивать их (максимализировать стоимость этих активов).

Чистый денежный поток – это разница между потоком и оттоком средств в определенный период времени.

В период реализации проекта чистый денежный поток должен быть положительным, в противном случае реализация проекта приведет к ухудшению финансового состояния предприятия и к снижению стоимости его активов.

Пример расчета проектного потока, названый «ресурсным»:

1) капитальные (единовременные) затраты, включают стоимость земли, зданий, сооружений.

2) текущие затраты, включают расходы на материалы, заработную плату, топливо.

3) (п.1+ п.2) – отток проекта + затраты.

4) приток проекта – доход (поступления от реализации +ликвидационная стоимость активов;

5) проектный чистый ресурсный поток (п.4 – п.3)

Расчет денежных потоков по годам (организационно – техническая устойчивость проекта)

Элементы денежного потока проекта

i – ый год.

1. Приток;

1.1. доход от реализации продукции;

1.2. ликвидационная стоимость;

Итого: приток(1.1. +1.2.)

2.1. инвестиции;

2.2. текущие затраты;

Итого: отток (2.1.+ 2.2.)

Чистый проектный поток в i – ом году (приток - отток)

По методике расчета финансовых потоков реальных денег различают:

1) финансовые притоки:

Оплаченный акционерный капитал;

Субсидии и безвозмездные ссуды;

Долго- и среднесрочные ссуды;

    краткосрочные ссуды;

    увеличение счетов к оплате;

2) Финансовые оттоки:

    выплаченные дивиденды;

    выкуп акций;

    погашение акций;

    проценты, уплаченные по ссудам и другие издержки финансирования;

    проценты, уплаченные по краткосрочным ссудам;

    уменьшение счетов к оплате;

Возврат кредитов.

Схема финансового анализа проекта


В рамках проекта прогнозируют денежные потоки для всех периодов его жизненного цикла включает все расчетные притоки и оттоки денежных средств, связанных с производственной, инвестиционной и финансовой деятельностью.

Отдельным разделом финансового плана является план финансирования проекта.

Инвестиционные потребности проекта включает:

Прямые инвестиции в основные средства;

Прямые инвестиции в оборотные средства;

Прямые инвестиции в нематериальные активы;

Сопутствующие инвестиции;

Инвестиции в НИОКР;

Резерв средств для непредвиденных расходов.

Отчет о прибыли отражает баланс притоков и оттоков средств, связанных с текущей эксплуатацией оттоков проекта.

Отчет о прибыли дает возможность оценить достаточность ожидаемой прибыли проекта прироста его эффективности.

Финансовая возможность относительно своевременному выполнению долговых обязательств по проекту определяется с учетом денежных потоков по схеме:

1) сумма задолженности на начало периода;

2) финансовые ресурсы, которые находятся в распоряжении предприятия на начало планового периода;

3) текущие доходы по проекту;

4) текущие расходы на производство;

5) инвестиционные расходы;

6) уплата налогов и других обязательных платежей;

7) задолженность на конец периода.

3. Анализ финансового состояния предприятия на базе которого реализуется проект предусматривается комплексное исследование текущего состояния и его прогноз на период реализации проекта.

Схема анализа включает шесть этапов:

1) анализ денежных потоков предприятия: доходы, расходы, прибыль, их использование, среднемесячный прирост финансовых ресурсов;

2) анализ ликвидности баланса предприятия: оценка активов и пассивов, оценка краткосрочных обязательств, изменение ликвидности активов;

3) анализ финансовой стабильности предприятия соотношение собственных и заемных средств, источники формирования запасов и доходов, анализ собственных оборотных средств;

4) анализ платежеспособности предприятия соотношение активов и домовых обязательств показатели рентабельности предприятии и капитала;

5) оценка текущей рыночной стоимости предприятия прогноз в случае реализации проекта;

6) аналитический учет денежных потоков на предприятии и оценка деловых качеств финансовых менеджеров.

Финансовый коэффициенты – это показатели финансовой хозяйственной деятельности, являются относительными величинами, отражающих эффективность использования активов и финансовую устойчивость предприятия. они позволяют дать ответы на два важных вопроса:

1) Какой получен размер прибыли на вложенный капитал?

2) На сколько прочно финансовое положение фирмы?

Используемая техника расчета состоит в сравнении взаимосвязанных статей финансовой отчетности.

Коэффициент ликвидности. Ликвидность предприятия означает его способность изыскивать денежные средства, используя для этого все возможные источники: кредит, продажу активов, собственную производственную коммерческую деятельность.

Показатели ликвидности сравнивают краткосрочные обязательства с оборотными средствами.

Коэффициент текущей ликвидности показывает хватит ли у предприятия оборотных средств для погашения краткосрочных обязательств (от 1 до 2).

Коэффициент промежуточного покрытия (критический коэффициент ликвидности) раскрывает отношение наибольшей ликвидности части оборотных средств к текущим обязательствам.

Коэффициент деловой активности показывает на сколько эффективно предприятие используют свои средства. К ним относят различные характеристики оборачиваемости. Показатели оборачиваемости характеризуют скорость превращения активов предприятия в денежную форму, что оказывает непосредственное влияние на его платежеспособность.

Общий коэффициент оборачиваемости характеризует эффективность всех имеющихся ресурсов независимо от источников их формирования и показывает сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая единица активов.

Коэффициент рентабельности характеризует уровень прибыльности предприятия. Он является частным от деления полученной прибыли на использованные для достижения этого результата ресурсы или на реализацию продукции.

Показатели рентабельности капитала показывают, сколько денежных единиц необходимо затратить предприятию для получения одной денежной единицы прибыли независимо от источников привлечения этих средств.

Показатели платежеспособности характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов. Они еще называются показателями покрытия.

Финансовый анализ производится на основе форм финансовой отчетности:

Баланса предприятия;

Отчета о финансовых результатах (прибылях и убытках);

Отчета о движении денежных средств;

Отчет о движении капитала.

Тема 14

Экономический анализ

План

1. Понятие экономический анализ.

2. Структура экономического анализа.

1. Экономический анализ отражает степень полезности резервов проекта для национальной экономики в целом или отдельного региона.

Экономический анализ состоит в оценке влияния вклада проекта в увеличении богатства государства.

2. Измерение экономической притягательности инвестиционного проекта может быть осуществлено по следующей схеме:

Шаг 1. Выбирают цели и присваивают им вес и ранжируют по значимости:

Приток твердой валюты (вес 0.30)

Экономия твердой валюты (вес 0.20)

Увеличение продуктов на местном рынке (вес 0.15)

Обеспечение занятости населения (вес 0.20)

Развитие регионов (вес 0.15).

Шаг 2. Для каждого проекта вычисляют взвешенное значение комплексного критерия.

Шаг 3. Выбор наилучшего варианта производится по критерию максимума обобщенного критерия.

Измерение экономической эффективности проекта производится с учетом стоимости возможной закупки ресурсов и готовой продукции, внутренних цен, возникновению таможенных и налоговых обязательств.

Суть расчета экономической эффективности проекта состоит в переводе финансовых значений в экономике, которые не совпадают по причине несоответствия цен и затрат для внешнего и внутреннего рынка и оценить стоимость других альтернативных возможностей использования материальных ресурсов для производства такого же продукта.

Тема 15

Организация управления проектом

План

1. Сущность управления проектами.

2. Процесс управления проектом.

1. Управление инвестиционным проектом - это процесс организации финансовых, трудовых и материальных ресурсов проекта с целью достижения поставленных задач самым оптимальным способом.

Управление проектом реализуется как комплекс циклических действий:

1) деление всех работ на этапы по времени и объемам;

2) определение объемов необходимых ресурсов и способов их обеспечения;

3) назначение управляющих для каждого выбранного этапа работ;

4) отбор исполнителей;

5) разработка по времени и объектам плана – графика выполнения и финансирования работ;

6) разработка обобщающего плана – графика реализации проекта;

7) организация мониторинга работ на каждом этапе и по проекту в целом;

8) принятие решения относительно изменения плана реализации проекта (при необходимости);

9) комплекс мероприятий, позволяющих минимизировать инвестиционный риск.

2. В процессе управления проектом (в проектном менеджменте) рассматривают следующие функции:

Планирование – разработка последовательности будущих действий в формировании планов, бюджетов, с целью достижения промежуточных и конечных задач;

Организация – распределение работ, ресурсов и ответственности в ходе реализации проекта;

Контроль – сравнение плановых параметров работ с фактическими и принятие решений по их корректировки.

Общая организация управления проектом перерастает в реализацию оперативного плана проекта.

Оперативное управление – постоянное непосредственное влияние на организацию работ и ресурсы проекта, предусматривает разработку:

а) календарного плана выполнения работ;

б) бюджета капитальных расходов и финансирования;

в) бюджета текущих денежных доходов и расходов.

Разрабатываемые календарные планы руководители проекта руководствуются следующими принципами:

Детализация работ;

Реалистичность целей и задач;

Определение для каждой работы ответственного;

Учет необходимости планирования резерва времени;

Ежедневная коррекция планов;

Реализация системы мотивации персонала.

В практике управления проектом большое значение уделяется разработке бюджета проекта – финансирования краткосрочного плана, который согласовывает расходы по их идам и их источники покрытия.

Кроме того разрабатывается бюджет капитальных расходов (приобретение и введение в эксплуатацию основных фондов и других активов проекта);

Текущий бюджет – на период производства товаров и услуг (текущей эксплуатации проекта).

Среди текущих расходов проекта выделяют сырье и материалы, топливо и энергия, комплектующие изделия, оплата труда с начислением амортизации основных фондов, накладные расходы.

Разница между денежными потоками текущих доходов и расходов, является основным резервом проекта, то есть текущей прибылью – основным источником вложенных в проект средств.

Формой оперативного управления проектом является мониторинг (отслеживание текущего состояния проекта на основе организованной системы отчетности).

Задачей мониторинга является своевременное выявление признаков снижения эффективности проекта или отключений от плана выполнения работ.

Тема 16

Принятие решения в проектном анализе

План

1. Принятие экспертизы проекта.

2. Процесс принятия решения инвестором.

1. Экспертиза проекта предусматривает изучение, анализ и оценку проекта, и оценку возможности его использования, а также достаточности ожидаемой эффективности проекта с целью принятия решения относительно реализации проекта или участия в его реализации.

Последовательность шагов в рамках экспертизы проекта:

1) проверка полноты имеющейся проектной документации;

2) оценка общего уровня разработанности проекта;

3) оценка достоверности информации, которая используется в проекте;

4) оценка организационных условий проекта;

5) оценка плана управления реализации проекта;

6) проверка коммерческой реальности проекта;

7) оценка возможности участников проекта и их конкурентоспособность на рынке;

8) анализ инвестиционного риска проекта;

9) анализ ожидаемой эффективности проекта.

Таким образом, экспертиза проекта оценивает степень его разработанности и обоснования, а также соответствие показателя проекта необходимому уровню его инвестиционной привлекательности; его внутренней и внешней согласованности.

2 . Процесс принятия решения инвестором

Тема 17

Структура инвестиционного проекта

План

1. Последовательность разработки проекта (схема).

2. Структура инвестиционного проекта.

1. В первом разделе инвестиционного проекта кратко излагается его суть: цель, объем инвестиций, расходов, технология производства, доходы, окупаемость, эффективность, реальность сбыта и ожидаемые результаты.

Задача данного раздела – заинтересовать партнеров и донести до них преимущества проекта.

I раздел. Маркетинговый план проекта.

Включает:

    Описание продукции услуг;

    Отличие продукции от типовой, которая уже есть на рынке;

    Характеристика качества продукции и обоснование ее преимущества;

Преимущества:

    Обоснование прогнозируемой цены продукции или услуг;

    Прогнозируемые объемы возможной реализации продукции;

Цели продукции:

    Уровень конкуренции на рынке продукции проекта;

    Потенциальные потребители;

    Сравнение с продукцией конкурентов на рынке;

    Анализ конкурентной среды;

Стратегия маркетинговой деятельности:

    Мероприятия продвижения продукции;

    Организация торговой сети;

    Ценообразование;

    Возможность стимулирования продаж;

    Формирования имиджа фирмы.

II раздел. Производственный план.

Включает:

    Номенклатуру продукции и услуг;

    Объем производства по видам и периодам;

    Календарный план производства;

    Обеспечение производства материально – техническими ресурсами (номенклатура, объем, цена, общие расходы);

    Система контроля качества продукции;

    Условия хранения материальных ресурсов;

    Влияние производства на внешнюю среду, средство утилизации отходов производственного плана завершается расчетом производственной программы.

III раздел. Социальные аспекты проекта.

Включает:

    Организационную схему управления предприятия;

    Штатное расписание и должностные обязанности;

    Требования квалификации работников и менеджеров;

    Должностные оклады и прогнозированный уровень заработной платы;

    Система мотивации условий стимулирования труда;

    Условия труда и мероприятия по охране труда, и предотвращения травматизма;

    Влияние проекта на социальную среду в зоне его реализации.

IV раздел. План инвестирования.

Включает:

    Объемы и направления инвестиционных расходов;

    Смета инвестиционных расходов;

    Объемы и источники финансирования инвестиций;

    Техническая база предприятия;

    Объемы и структура основных фондов;

    Базовое предприятие, распределение полномочий и прав собственности между инвестором и базовым предприятием.

V раздел. Финансовый план.

Включает:

    Ожидаемые в прогнозом периоде доходы от реализации продукции и услуг.

    Расходы на производство;

    Объемы доходов и расходов предприятия;

    Прогноз денежных потоков по проекту;

    Прогноз активов и пассивов проекта по кварталам;

    Объем прибыли и направления ее использования;

    Порядок финансирования и объемы заема средств для реализации проекта;

    Сроки и график возвращения ссуд и кредитов;

VI раздел. Оценка рисков по проекту.

Включает:

    Описание проблем которые могут возникнуть при реализации проекта и отрицательно повлиять на его результаты;

    Количественная оценка уровня риска;

    Выявление и оценка факторов риска, которые угрожаю проекту;

    План возможных действий относительно нейтрализации негативных факторов;

    Оценка эффективности инвестиций при условиях возможного развития событий.

VII раздел. Организация управления проекта.

    Определение этапов или работ необходимых для осуществления проекта;

    Назначение ответственных;

    Система мотивации;

    Разработка календарных планов выполнения работ включает: содержание каждой работы, стоимость, трудоемкость, время исполнения.

    Расчет бюджета капитальных расходов и источника финансирования;

    Бюджет текущих доходов и расходов по проекту.

VIII раздел. Обоснование эффективности проекта.

    Расчет общей доходности проекта;

    Выбор критериев для оценки проекта;

    Обоснование нормы дисконтирования;

    Расчет чистой приведенной стоимости проекта;

    Расчет рентабельности;

    Расчет срока окупаемости инвестиций;

    Соотношение расходов и доходов по проекту;

Тема 18

Разработка бизнес – плана

План

1. задачи бизнес – планирования.

2. структура бизнес плана.

1. Бизнес - план – это подробный четко структурированный документ описывающий цели и задачи которые необходимо решить предприятию, способы достижения поставленных задач и обоснование технико-экономических показателей предприятия в результате их достижения.

Бизнес - план содержит:

Оценку текущей рыночной ситуации;

Анализ рынка;

Информацию о потребителях продукции и услуг;

Бизнес - план:

1) дает возможность оценить жизнеспособность проекта в условиях конкуренции;

2) обосновывает ориентиры развития предприятия;

3) служит инструментом получения финансовой поддержки от внешних инвесторов.

Бизнес - план предназначен прежде всего для:

Менеджеров (предпринимателей);

Собственников (акционеров);

Кредиторов (коммерческих банков) в целях подтверждения коммерческой привлекательности проекта и гарантией возврата и заемного капитала и процентов по нему.

В рыночной экономике бизнес - планирование является общепринятой формой ознакомления потенциальных инвесторов, кредиторов и прочих партнеров с проектом, в котором им предстоит принять участие.

Таким образом бизнес план дает возможность понять общее состояние дел на соответствующем рынке или отросли, представить тот уровень которого может достичь предприятие, планировать процесс перехода из одного состояния в другое.

2. Структура бизнес - плана.

1) титульный лист:

    Название и адрес предприятия

    Имена и адреса учредителей

    Сущность предлагаемого проекта

    Стоимость проекта

    Срок окупаемости

2) примерный состав бизнес - плана.

    Вводная часть

    Анализ положения дел в отрасли

3) сущность предлагаемого проекта:

    Описание продукта(услуги, технологии)

4) анализ рынка:

    Размер рынка

    Перспективы роста

5) план маркетинга:

    Ценовая политика

    Каналы сбыта

6) производственный план

7) организационный план

8) степень риска

9) финансовый план

10) приложение.

В приложении прикладывается следующая таблица:

Структура себестоимости продукции(услуги)

При сборе производственной информации необходим обратить внимание на следующие вопросы:

а) производственные операции

б) сырье и материалы

в) оборудования

г) трудовые ресурсы

д) производственные помещения (площади)

е) накладные расходы

Финансовая информация необходима для всесторонней оценки финансовых аспектов деятельности предприятия. На основании этой информации потенциальные инвесторы будут судить о рентабельности проекта, о размерах затрат и покрытий текущих расходов, об источниках получения необходимых средств.

По результатам финансового раздела признается оценка жизнедеятельности проекта и разрабатывается отчет о движении денежных средств, отчет о прибыли, балансовый отчет.

1 бизнес план - это проверка знаний понимание менеджера ссуды бизнеса и положения своего предприятия на рынке.

2 в разработку бизнес-плана вовлекаются значительные средства, поэтому процесс последующего планирования требует меньших усилий по сбору и анализу информации.

То есть бизнес - план – это критическая стартовая точка и база плановой деятельности предприятия, источник аккумуляции стратегической информации и способ прямого управленческого воздействия на будущее положения его рентабельности.

Наличие грамотно разработанного бизнес-плана дает возможность привлечения финансовых ресурсов и достижения долгосрочной стабильности в конкурентной среде.

Ключевые вопросы, на которые должны быть даны ответы при разработке бизнес - плана:

1. что представляет собой бизнес компании?

2. каковы цели компании?

3. какой оббьем финансовых и других ресурсов необходимых компании и как они будут использованы.

4. когда и как будут возвращены средства кредитором и инвесторам.

Общее требования к бизнес - плану:

1. краткость;

2. конкурентность;

3. включающий все наиболее важные особенности бизнеса;

4. простота и полнота;

5. использование общепринятой терминологии;

6. избегание подробного технического описания продуктов процессов и операций;

7. бизнес план должен представлять собой обоснованный анализ;

8. проведение анализа рисков предприятия;

9. не следует делать несущественные или неопределенные утверждения;

10. исчерпываемость. Включение обоснования организационной стратегии достижения преимуществ компании преодоление потенциальных трудностей проблем.

11. простота и привлекательность формы.

Для определения стратегии достижения цели компании должны быть даны ответы на следующие вопросы:

1) будет ли достигнут эффект без изменения нынешней организации?

2) готова ли компания принять новый проект?

3) необходима ли реорганизация самой системы управления компании?

4) способна ли компания осуществлять необходимые инвестиции?

5) согласится ли Совет директоров с идеей проекта?

6) какова будет реакция акционеров, кредиторов, клиентов компании и общественности на проект?

7) чем рискует компания, не предпринимая никаких действий?

8) каким образом будет минимизирован риск?

9) каково влияние внешних факторов, на процесс разработки и реализации проекта?

10) как будет проходить корректировка плана?

Тема 19

Анализ и оценка риска инвестиционных проектов

План

1. Общее понятие неопределенности и риска.

2. Анализ чувствительности.

3. Анализ сценариев.

4. Статистическое моделирование Монте – Карло.

1. Основная аксиома любой предпринимательской деятельности гласит, что будущее развитие событий, связанных с реализацией проекта, всегда неоднозначно.

В связи с чем практика инвестиционного проектирования должна учитывать аспекты неопределенности и риска.

Под неопределенностью понимают состояние неоднозначности развития событий в будущем, невозможности точного прогноза основных величин и показателей деятельности предприятия.

То есть неопределенность – это объективное явление, которое является средой предпринимательской деятельности.

Под риском понимается вероятность появления нежелательного события, которое может привести к потере предприятием части своих ресурсов, нанесению ущерба имуществу, снижению планируемых доходов и появлению дополнительных расходов.

Таким образом, риск – это мгновенное (внутреннее) свойство рыночной среды.

Виды риска:

    операционный - риск невыполнения обязательств по отношению к заказчику;

    финансовый – риск невыполнения финансовых обязательств перед инвесторами;

    инвестиционный - вероятность обесцениванием инвестиционного портфеля, а также неудачным вложением денег;

    рыночный - риск с колебанием рыночных процентных ставок и курсов валют.

Риск инвестиционного проекта связан с возможностью не получения желательной отдачи от вложения средств.

Таким образом, назначение анализа риска – дать потенциальным инвесторам необходимые данные для принятия решения о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

Особенностью методов анализа риска является использование вероятностных понятий и статистического анализа.

Подходы к оценке риска связаны с использованием:

    анализа чувствительности,

    анализа сценариев инвестиционных проектов.

2. Цель анализа чувствительности состоит в сравнительном анализе влияния различных факторов инвестиционного проекта на ключевой показатель эффективности проекта, например, внутреннюю норму прибыльности.

Алгоритмы анализа чувствительности:

    Выбор ключевого показателя эффективности инвестиций (IRR или NPV).

    Выбор факторов, относительно которых разработчик инвестиционного проекта не имеет однозначного суждения (т. е. находится в состоянии неопределенности).

    Типичными являются следующие факторы:

    капитальные затраты и вложения в оборотные средства,

    цена товара и объем продажи,

    компоненты себестоимости продукции,

    время строительства и ввода в эксплуатацию проекта.

    Установление номинальных и предельных (нижних и верхних) значений неопределенных факторов, выбранных на втором шаге процедуры.

    Расчет ключевого показателя для всех выбранных предельных значений неопределенных факторов.

    Построение графика чувствительности для всех неопределенных факторов (Spider Graph).

Чувствительность проекта к изменению неопределенных факторов.


Таким образом, график чувствительности позволяет сделать вывод о наиболее критических факторах инвестиционного проекта, с тем чтобы в ходе его реализации обратить на эти факторы особое внимание с целью сокращения риска.

3. Анализ сценариев – это метод анализа риска, который наряду с базовым набором исходных данных проекта рассматривает ряд других наборов данных, которые, по мнению разработчиков проекта, могут иметь место в процессе реализации.

При анализе сценария подбираются показатели, при «плохом» стечении обстоятельств (малый объем продаж, низкая цена продажи, высокая себестоимость единицы товара) и при «хорошем» стечении обстоятельств. После этого, NPV при хороших и плохих условиях вычисляются и сравниваются с ожидаемым значением NPV проекта.

Например может быть рассмотрен пессимистичные сценарии снижения цены продажи на 5%. В этом случае IRR изменится в худшую сторону. Или может быть представлен комплексный сценарий в виде одновременного увеличения цены готовой продукции и стоимости сырья на единицу продукции на 5 %. Данный сценарий может быть квалифицирован как оптимистичный. Что может привести к росту IRR.

4. Статистическое моделирование Монте – Карло – это процедура, с помощью которой математическая модель определения какого-либо финансового показателя (в общем случае NPV) подвергается ряду статистических прогонов с помощью ЭВМ.

В ходе процесса моделирования строятся последовательные сценарии с использованием исходных данных, которые являются неопределенными, и считаются случайными величинами.

Процесс анализа риска может быть разбит на следующие стадии:

    Разработка прогнозной модели;

    Определение вероятностного закона распределения случайных переменных;

    Установление границ диапазона значений переменных;

    Установление отношений коррелированных переменных;

    Генерирование случайных сценариев, основанных на наборе допущений (имитационные прогоны);

    Статистический анализ результатов имитации.

Прогнозная модель определяет математические отношения между числовыми переменными, которые относятся к прогнозу выбранного финансового показателя. В качестве базовой модели для анализа инвестиционного риска обычно используется модель расчета показателя NPV:

Реферат >> Бухгалтерский учет и аудит

Отражающей содержание и методологические основы анализа финансового состояния предприятия. ... ремонт зданий и сооружений; проектные работы; производство, закуп, переработка... фирмы. Наличие дополнительного инструментария обеспечивает укрепление системы...

  • Лекции по Основы объектно-ориентированного программирования

    Лекция >> Информатика

    Будет работать вместе с инструментарием , выполняющим анализ зависимостей), в интерпретируемой среде... о модуле помещают в отдельные проектные документы. Документация, рассматриваемая здесь... сценарии (case технологию) как основу анализа . Это несовместимо с ОО- ...

  • Инструментарий маркетинга в деятельности фирмы

    Дипломная работа >> Маркетинг

    Использование при выборе маркетингового инструментария ; На основе анализа использования инструментария маркетинга в деятельности... информационными технологиями, инжиниринговые услуги, проектно -инвестиционное консультирование, услуги по антикризисному...

  • Основы национальной экономики

    Учебное пособие >> Экономика

    ... Инструментарий национальной экономики представляет собой теоретико-методологические подходы к анализу ... секторов науки, конструкторских, проектных и проектно -изыскательских организаций, научных... показателя оценивается на основе анализа составляющих его величин...

  • Анализ финансового потенциала и оценка инвестиционной привлекательности предприятия (на примере ОАО "Нефтекамскнефтехим")

    Дипломная работа >> Финансовые науки

    Отличаются методологической основой и инструментарием работы. Объектом... вертикальный анализ ; анализ коэффициентов (относительных показателей); сравнительный анализ . ... (в т.ч. научно-технологический и проектно -конструкторский), а также вспомогательные цеха...



  • Предыдущая статья: Следующая статья:

    © 2015 .
    О сайте | Контакты
    | Карта сайта